市场进入宽松逻辑回归阶段股指率先筑底反弹-第3页

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2019-6-21 14:17:45

从上周开始，市场逐步进入到宽松逻辑回归阶段，股指出现了率先筑底反弹。6月上旬到中旬，实际上压制市场流动性的因素再次经历了类似于去年年底的在共振恶化之后到逐步修复的转变，最终在共振修复下，本周迎来了指数的快速和普遍的反弹。

而这进一步提振了黄金走势并打压了美元指数，催化了人民币在本周的不断升值。美元指数走弱再次提振了新兴市场国家的货币和股市。并且此前香港市场的担忧也在本周出现大幅缓解。A股的北上资金在6月持续流入后，本周开始仍表现为继续流入。

而本周市场反弹的另外一个更根本的重大催化则来自于两国元首G20会议前通话，增加了两国重回贸易谈判的预期。促使川普主动喊话中国回归谈判桌主要有两大因素：1）、贸易冲突升级以来。美国经济数据快速恶化；2）、研究表明关税上调以来，美国消费者承担了较大的输入性通胀，而3000听证会特朗普面临着国内较大压力。在两国元首通话后，两国代表团开始接触。重归谈判的预期显然成为了全球风险偏好修复的重要催化，更与汇率口径下的流动性修复密切相关。

内部政策反馈——金融供给侧改革与流动性维稳

此前强调6月上旬国内股市相对外盘的“滞涨”主要来自于内部流动性的恶化——中小银行在同业市场产生的融资困境。6月以来，其对于中小银行的负债端从而对于非银的负债端产生了明显的冲击。此前压制市场的主要逻辑在于对于流动性的偏紧进一步演化为信用条件的收紧表现出担忧。在6月初同业存单发行成功率下行后，后续低评级信用债利率和交易所协议回购利率均有所上行。

从上周开始央行加大了公开市场投放力度，对锦州银行等中小银行发行同业存单提供民营企业债券融资支持工具（简称CRMW）提供信用增进，增加同业存单和票据作为中小银行的合格抵押品。同时本周央行证监会明确鼓励大行向大券商融资，从而支持券商向中小非银机构融资，对于流动性的维稳进一步明确。

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