玉米出现反季节走势 政策出手与利空因素渐次消融

缘何出现反季节走势

按玉米波动的历史规律，每年2、3月份是玉米价格的高位，因冬季采购旺季。然而，1905合约自去年11月12日的高点（2028元/吨）一路下滑，至2月25日创出了1780元/吨的低点；跌幅达248元/吨（-12.2%），时长近4个月。造成这种反季节走势的原因是：看涨的预期一致性太好所至。

去年4月至9月有一波长达5个月的上涨。主要原因是：天气恶劣引发产量大幅减少的猜测、产需缺口扩张导致一致看好后市、中美贸易战形势严峻或阻碍进口。然而，进入第四季度，供求关系出现了恶化，关注重心出现了逆转，利空又被放大了！原因是：正值秋收季节，粮农错判形势，因惜售造成手余粮过高，且销售时间拉长。中美贸易战趋于乐观，担忧大量进口美国的玉米和相关替代品。去年国储库共拍卖了1亿吨！大大超过了上一年的0.6亿吨。过量拍卖是由于下游企业乐观预期所至。非洲猪瘟持续肆虐，造成饲料消费下滑严重。可以说，基本面陷入“暗淡无光”的境地。

政策出手与利空因素渐次消融

1.政策托市

面对春节后粮农的集中销售，国家出台了托市收购政策，并有效阻止了价格下滑。其中，1909合约从2月25日的低点1815元/吨开始上涨，至3月19日到达了1896元/吨的高点，反弹了81元/吨（+4.46%）。反弹的主要驱动力源(600405)自政策采购。当前，东北一次性收储工作已全面启动，收储总量为304万吨，且持续至5月底。其中，黑龙江地区收购168万吨，价格在1660到1680元/吨。尽管国储采购量并不算大，但对市场心理层面的支撑作用较大。可以推测：大连交割基准价在1800元/吨以下的面临较强的成本支撑。另外，国家粮食和物资储备局数据显示，截至3月15日，主产区累计收购玉米8456万吨，同比增加69万吨。应当注意的是：这些收仓入库的玉米，未来仍将以出库的形式变成有效供给。

2.国储拍卖延后

市场传闻今年临储玉米拍卖或延期至6月份；同时，起拍定价调高50到100元/吨。去年是从4月12日就开始了，并且累计成交1亿吨。有业内人士估计，当年底国储库存下降至8000万吨水平。对此，有专业人士声称：国家“去库存”战略接近完成。正是由于国储库存偏低，同时，当前供给充足，因而拍卖延迟的消息是可信的。可以推断：今年的拍卖成本价将对期价构成较强支撑。今年的临储拍卖将以2015年产玉米为主。有专业人士测算：在底价不变，不考虑拍卖溢价、资金占用成本、中间商利润等其他成本下，交割成本为1730元/吨。如此看来，若起拍定价调高50元/吨，则1800元/吨以下是较强的成本区域。