按玉米波动的历史规律,每年2、3月份是玉米价格的高位,因冬季采购旺季。然而,1905合约自去年11月12日的高点(2028元/吨)一路下滑,至2月25日创出了1780元/吨的低点;跌幅达248元/吨(-12.2%),时长近4个月。造成这种反季节走势的原因是:看涨的预期一致性太好所至。
3月USDA报告解读:中国玉米供求平衡表
在解读USDA数据前,还是需要对历史事件做一下特别说明。
去年下半年,中国统计局对玉米数据做了重大修订,导致10月份USDA数据亦大幅调整。其中,玉米产量出现大幅调高,相应消费和库存亦调高,突显供给又重新回到宽松状态。在心理上,产生了严重的偏空效应。可以说,11月中旬大连玉米的大幅回落与此有关。
1.从库存/消费比趋向看
就农产品而言,库存/消费比是研判趋向的重要指标。一般而言,库存/消费比呈现下降趋势,表明市场价格处在上升周期。
2016/17年度库存/消费比出现了下降,为87%。如此,直接导致了大连玉米在2016年9月30日触底反转,涨势呈现两波较强的上涨,最终在2017年的3月28日出现调整。
2017/18年度库存/消费比继续下滑,降至84%。如此,在2017年10月30日,大连玉米出现了一波强劲的季节性上涨,涨势延续至2018年的1月5日。另一轮上涨出现在2018年4月至9月,涨势长达5个月。
2018/19年度,我国玉米库存/消费比继续回落至73%。然而,至今为此,没有出现上涨;相反,从2018年11月中旬一直调整至2019年的2月下旬,出现了长达3个多月的跌势。其主要原因是:上一年度的两波上涨已提前透支了!
基于前面的分析,在余下的2018/19年度,其间或许有炒作天气行情,但真正驱动式上涨行情,还需要等待年底的秋收时节。届时,2019/20年度的库存/消费比还将进一步回落。
产量方面:
因农业供给侧改革(去库存),我国玉米近几年播种面积没有像过去那样连年增长。如此,导致当前产量停滞不前。
据USDA数据,2016/17年度,我国玉米产量为26361万吨;2017/18年度下降了454万吨为25907万吨;2018/19年度再度下降147万吨为25733万吨。可见,产量停滞为“去库存”奠定了基础。
消费方面:
历史上,除了个别年份,我国玉米消费每年均呈现增长状态,即便在2008年的金融危机中。可见,玉米消费的刚性增长是与人民生活水平息息相关的。
从表1看,2016/17年度我国玉米消费总量为25500万吨;2017/18年度增长了800万吨为26300万吨;2018/19年度又增长了1700万吨为28000万吨。
由此可见,产量停滞,而消费量不断增长;产不足需的缺口扩大,导致库存逐年下降。
据USDA报告,2018/19年度,中国玉米期末库存降至2.07亿吨。尽管库存下降,但这个数据还是偏大的,供给依旧充足。
结论与设想
从现状看,新玉米上市进入尾声,但中间商和港口库存依旧显示供给充足。因政策托市收购和国储延迟拍卖,安抚了羸弱中的玉米市场。因成本支撑,导致期价下跌空间有限,并呈现底部特征。步入4月份,北半球进入玉米播种时节。按当前市场情况,中美玉米播种面积不会有大的增长,与去年持平甚至减少的可能性较大。如此,天气行情将在这一阶段展开。
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