从供需、利率和期限结构分析原油走势-第2页

直观看上去，油价高低点和实际交易中应关注的油价高低点其实不同。真正应关注的时间点和价格点都发生了价格往左走，供应往右走的情况。1996年的2季度委内瑞拉开始加大产出，国际市场上当时油价最高价格已经摸到26美金。随后三个季度油价在22美金到25美金，不能按照之前的思路继续做多。当时24美金开始委内瑞拉增产，这就是阀值，后面的价格可以不予考虑，原则上这就是多头平仓的头寸。1998年2季度沙特墨西哥委内瑞拉开始讨论减产了，但是近月价格是在1998年的3季度末4季度初才见的底，这时候价格会出现super Contango结构。近月价格很低，远月却不跟了，这个时候油价从阀值、到结构、到低点转变的一个过程，这个跟2015年的年底，国际油价跌到30，某些投行认为油价要跌到10，是一样的愚蠢，因为远月价格是40。30和40之间形成的套利结构已经足够了，super Contango和供应向左走的变动，远远早于你们看新闻2016年9月份达成冻产协议，等达成冻产协议近远月价格已经都回到四十几美金，这已经远离低点。商品市场交易并不像股票一样，例如马上过情人节了，就去炒酒店。商品交易不看概念，供应和需求变化都反映在从量变到质变的过程中，而这一过程会率先反映在价格结构里。所有大石油公司没有赌绝对油价，大部分交易员把他们所有掌握的供应和需求信息反映在价差结构交易中间。

下游需求只能拿数据证明前面的判断是否正确，而无法设计策略和交易，因为所有数据都是滞后的。我去参观新加坡BP团队，发现300多人拿着BP所有贸易数据做需求分析，我们的金融机构做不到，那怎么办呢？有没有偷懒的方法呢？偷懒方法在原油里面就是不研究需求，直接看一个结果，就是直接看供应的变动和价差结构的变动。看大的石油公司交易出来的结果就是价格结构，我知道供应和价格结构是怎么变动的，就可以猜出来需求。

例如，现在油价跌到45美金以后，往后看，1季度应是振荡行情。不要看百分比，45块钱东西波动一两块钱，百分比看似很大，绝对值变动可能就是五块钱六块钱这样的幅度。现在远期曲线很有问题，一年期以后价格只给了一块钱的溢价，意味着45块钱的东西一年后他们给的定价是46块钱，远端是没有投机者的。商品的这些近远月曲线大部分投资者集中在近月定价，远月以石油公司，大的炼厂、贸易商为主，他们对于远期定价充分考虑到综合的供需平衡的。他们给了一块钱，意味着截止到2019年年底全球总需求都非常差。不用看需求，答案已经出来了。所以说在能源市场上我们更关注价格结构，当供应往左走，油价往右走，价差结构出现backwardation或者super Contango一般来讲都是多头平仓或者空头平仓，千万不要追多。这种现象发生在今年，就是80美金那次。5月7号凌晨五点二十四分，第一次布伦特价格到80，WTI减去四块钱五块钱价差的时候，出现供应往左走，价格往右走，backwardation出现，就是平仓，而不是追多。