2018年PTA走势令人大跌眼镜 2019能否更“成熟稳重”？-第4页

实际上，从今年pta7-9月行情的走势分析，之所以价格回落速度如此之快，很大程度上归因于PX-pta的快速涨价无法传导至下游。虽然聚酯涤纶也有一定程度的价格上涨，但终端服装织造业抵触明显，布匹价格难以同幅度涨价转嫁给消费者。

从宏观PPI和CPI数据的比较其实也可以得到类似的结论。2016年PPI出现大幅上涨，然而那一轮生产材料价格的上涨并未能够正常传递至终端产品价格的上涨。之后的2017年PPI应声回落，直至今年，虽有两次反弹，但总的趋势仍然是下滑；然而每一次PPI增长，CPI均未曾有过跟涨。说明自2016年后，无论生产成本和上游产品如何涨价，都难以传到到最终消费者一端。虽然稳定在2%附近的CPI是经济运行良好稳定的指标，但是PPI和CPI的逆势走向却预示着产业链中的工厂、企业甚至是贸易商的利润被大幅压缩，生存难度或将大大增加。

因此，终端需求的不确定性对上游价格存在略滞后但非常显著的影响力。虽然目前聚酯的新增产能计划较多，但若聚酯行业利润减薄盈利性不佳，其投产时间很有可能推后。实际上2018年聚酯聚合物产业(pta直接下游)的开工率始终维持在较高的水平，少有低于8成的情况。如此高开工水平在未来可调控的空间有可能是相当大的。

因此，2019年最终pta下游的需求如何存在不确定性。而一些宏观经济政治因素的加入，也可能导致市场情绪的波动加大，从而对pta的价格也产生类似的冲击。

2019行情展望

对于2019年的市场，除了PX和聚酯带来的不确定性，原油价格的变化对下游各个环节的成本利润均有较大的影响。pta产业链流程较长，涉及的环节也不少。但是由于其相对于其他化工品而言结构相对单一，因此其成本和利润的估计也相对较为容易实现。

若其中一个环节价差过高，在不合理范围内，则下游其他环节的利润则必然受到挤压。前文也有提到，实际上从原油到最终纺织品服装的中间利润实际上变化较小，即使其中某环节成本价格大幅上涨，也难以传递给消费者；这意味着产业链中供应不足的环节必然抢夺供应过剩环节的利润。而近年来产业链结构变迁实际上也反映了资本会自动选择利润高的环节。于是难免形成了这样的循环，某个产品供不应求则利润偏高，然后产能集中投放，供过于求，利润被其他产品抢夺，经历漫长而痛苦的去产能，直到再次恢复供求平衡；而其他环节再度上演这样的周期循环。