依然记得2017年年底,展望2018年市场时,很多人都将PTA作为多头配置品种。然而,2018年PTA的走势依然令人大跌眼镜。
成本拖累
pta的直接上游是PX,而pta的加工差与PX的价格也是紧密相关的。加工差决定了pta企业的盈利能力,同样也对市场上的供需关系将产生很大的影响,一定程度上决定了pta企业的开工积极性。
2017年下半年开始,pta的加工价差有了显著的好转。基本上维持在500-800元/吨,pta工厂的利润也相对可观。而今年二季度价差相对低迷且稳定,进入8月后,随着pta价格的突然飙升,pta的加工价差也出现了一个超历史水平的突然拔高。之后随着pta价格回落、PX价格坚挺以及汇率变化人民币贬值等因素叠加影响,加工价差瀑布式下跌,甚至出现倒挂。进入四季度后,市场恢复了理性,pta的加工价差也回到了正常的区间内。
根据当前pta的产能估算,对PX的需求产能约在3200万吨左右,而国内目前的产能在1400万吨左右。2018年1-11月pta产量3537万吨,对PX实际需求量为2317万吨,而国内PX产量共1007万吨,对外依存度大约在57%。
从全球的产能分布来看,亚洲PX产能占全球的84.5%,已经达到4822.5万吨/年,主要集中在中国、韩国、印度、日本。在2013年以前,无论PX市场还是其下游的pta市场都处于供应偏紧的状态,整体利润较好,因此锁定部分成本、获得稳定收益符合双方共同的目的,ACP长约合同帮助双方共赢,彼时PX价格以ACP合同价为主导,ACP达成概率在95%以上。而在2013年以后,尤其是2014年后,随着pta产能急剧扩张,供应转为宽松,买卖双方对市场分歧较大,达成概率逐渐降低。而江苏盛虹2017年加入后,ACP达成8次,今年截至11月份仅达成5次,达成概率较去年明显降低。实际上再一次表明上下游对市场的观点出现了分歧,产业链上不同环节的利润或将面临重新分配的问题。
pta产业链的巨变不仅仅来自2016-2017年pta产能合并整改和近两年下游聚酯产能的快速扩张,更大可能改变行业结构的是目前正在紧锣密鼓建设的民营大炼化项目。pta行业目前已经形成寡头垄断的格局,而龙头企业为了增加议价能力降低成本,纷纷向产业链上游延伸扩张。其中,浙江石化项目由荣盛、中石化和桐昆合资,两期共4000万吨/年炼油产能,1040 万吨/年芳烃产能,800万吨/年PX产能。另外恒逸在文莱布局的炼化项目,共2000万吨/年炼油和450万吨/年PX产能。恒力项目包含2000万吨/年炼油和450万吨/年的PX产能。盛虹的大炼化项目也有1600万吨/年炼油产能和250万吨/年的PX产能。除此之外,已经在计划中或者在建工程的项目(产能走向市场或将在2020年之后)也不在少数:曹妃甸的中化旭阳炼化一体化项目包括200万吨/年芳烃联合装置;新华联合炼化一体化项目中包含200万吨/年芳烃装置;河北一泓一体化项目包括300万吨PX装置。
温馨提示:请远离场外配资,谨防上当受骗。
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