2018年PTA走势令人大跌眼镜 2019能否更“成熟稳重”？-第3页

因此，仅在2019-2020年PX的产能将增加近2000万吨，超过了现有PX产能一倍多。且pta龙头企业打通了全产业链后成本效益将得以扩大，我们可以猜想到，在这种情境下，产业链中PX环节的利润将被大大压缩，而pta的利润将得以大幅增长。同时，对于pta价格来说，也需要面临成本支撑减弱的风险。

中国大陆在全球PX产能格局中的占比目前为14%，预计到2019年将达到37%，2022年后可能占到45%。

同时，由于PX和下游聚酯产能的增加和pta盈利的增长，自2019年下半年至2020年开始，pta新的产能扩张更倾向于大规模的单套产能和新的得以节省能源消耗的技术配套，预计产能将得以进一步集中，小的落后产能也将出清退出市场。

我们认为，2018年和2019年上半年将是pta价格的高峰时期。2019年后pta龙头企业的利润和盈利或将继续增长，但是失去了PX的高价支撑，pta的加工差范围和价格区间或将重新定义。

需求的不确定性

对于2019年pta行情影响最大的因素除了成本端PX的变化以外，就是下游聚酯需求的不确定性。虽然从供需数据上看，聚酯行业19年依然在扩产周期中，增速稳步上升，但是已经有许多迹象表露出聚酯行业周期已经来到了景气度的峰值点，且宏观因素也给需求增加了许多的风险。

根据纺织业、化纤制造业固定资产投资完成额数据与全制造业相比，2015-2016年纺织业投资景气，高于制造业平均水平。而后16年底进入17年，化纤制造业的投资完成额则出现大幅上涨，略滞后于下游终端纺织业。据此可推断，在17年化纤制造业大幅增长的投资之后，其上涨的需求带来了2018年聚酯及上游pta行业的景气上行。

2018年春节之后，纺织业利润未能回到前三年的高水平，全年均维持在4%-4.2%的区间。相反，化纤制造业二季度开始利润回暖，到第四季度时，其利润率已经基本恢复至去年年中左右水平，达到4.8%以上。

2017年聚酯行业高度景气的一个主要原因是房地产后效应。2016年商品房销售面积累计同比出现了一波大幅上涨，而受到地产后效应的影响，商品房销售之后的装修中对纺织品的需求提升一定程度上大大支撑了化纤市场。但是，自从2016年一季度之后，商品房销售面积累计同比就开始出现一路下滑，2018年下半年同比增速几乎回到0，说明在今后1-2年时间里房地产后效应在需求端的提升将逐渐减弱甚至消失。

不仅如此，今年3月以来，服装纺织品的出口交货值累积同比始终为负，说明出口累积交货值较去年出现了下滑。