供给侧改革下半程钢材产业链利润再平衡？-第5页

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2018-12-27 15:27:21

1.展望2019年，宏观层面中国经济面临着巨大挑战，中美贸易战长期且艰巨，国内经济增长遭遇瓶颈，各项改革进入深水区。

未来在供给侧改革进行调整的背景下，钢铁行业利润下滑存在其必要性、合理性以及可行性。必要性在于政策层面需要平衡上下游利润，降低下游工业企业成本，增强整个工业体系抵御外部风险的能力。合理性在于差异化竞争有利于实现行业的降本增效，目前全行业都处在舒适区的情况并不合理，也不利于行业长期健康的发展。可行性在于行业已经有了衰退的迹象，在没有过度干预的情况下，竞争加剧是顺理成章的。

利润作为企业经营的核心驱动力，利润下行必然会引发的行业的变革，那么首先导致的将是工艺成本的竞争，即长流程（高炉-转炉）和短流程（电弧炉）的竞争，在长流程炼钢工艺中可以通过调整高炉入炉品位和废钢添加比例进而调节成本，相比于完全依赖废钢资源的短流程工艺，长流程在应对利润下滑的时候韧性更强，因此在利润下行的第一阶段，短流程钢厂减产首当其冲，利润继续下行，长流程钢厂会调整用料习惯，对高品矿的偏好有所下降。利润下行的第二阶段是企业个体成本的竞争，在降本增效上具备优势的企业会最终胜出，而随着部分企业出现资金断流的情况，末位产能开始退出市场，同时企业的兼并重组加快，最终实现行业的平衡。

这个再平衡过程对应的是行业的衰退和萧条期，这一过程的持续时间取决于政策所发挥的作用，积极的引导会加快行业走向复苏，无差别的帮扶会延缓行业的转型进程，目前第一阶段已经开始。

4、砥砺前行：携手穿越至暗时刻

展望2019年，宏观层面中国经济面临着巨大挑战，中美贸易战长期且艰巨，国内经济增长遭遇瓶颈，各项改革进入深水区。产业层面，钢铁行业从全员盈利走向差异化竞争，必然要面对的是成材价格的重心下移和利润的收缩，这种背景之下原料端的煤焦和铁矿石很难走出趋势性的大行情。具体到投资上，整体思路是逢高做空，但节奏上需要注意的是悲观预期对价格的提前透支，品种的相对强弱上，预计焦炭>焦煤>铁矿石>螺纹>热卷。

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