供给侧改革下半程 钢材产业链利润再平衡？-第2页

供给端增产的内生动力是行业前所未有的高利润，2016年以来钢铁行业利润不断增加，资产负债表持续改善，2018年钢厂的吨钢毛利长期处在1000元/吨的水平，据报道1-10月份河北省钢铁行业实现利润810亿元，同比增长49.41%，占全省工业企业利润的37.99%。高利润的驱动下，钢厂的增产和政策的限产也进行着激烈的博弈。

为了对冲环保限产对供给的影响，长流程钢厂开始进行工艺调整，提高矿石的入炉品位和废钢添加比例成为主要手段。对于短流程而言，电弧炉在环保上具备明显优势，也得以进入豁免限产的名单，在利润窗口打开的情况下，产能开始大量投放，同时产能利用率大幅提高。最终我们看到的结果是生铁和粗钢的产量增长出现分化，“限铁不限钢”在2018年成为常态。

此外，经历了三年的去产能，2016年政府提出的“在未来3-5年时间，计划压减钢铁产能1-1.5亿吨”现在已经全部完成，指标性去产能将告一段落，未来主要通过减量置换控制钢铁产能。与此同时，钢铁企业的环保设施日趋完善，限产执行尺度的权限也下放到地方政府，今后环保限产对市场造成的冲击也会逐渐减弱。

总之，行业的自发调整和政策的转向都为钢铁行业的增产带来了契机，2018年1-10月粗钢产量达7.8亿吨，预估全年粗钢产量在9.3亿吨（2017全年粗钢产量8.3亿吨），这也表明目前行业表内产能的供应潜力是远超预期的。

再来看需求端，钢材下游消费的三大领域是房地产、基建和汽车，其中房地产对钢材消费的直接贡献达30%，今年房地产新开工的持续火爆是钢材消费增长的主要支撑，1-10月份房地产新开工累积增长高达16.3%。但政府对房地产市场的调控暂时没有放松迹象，为了避免对房地产市场造成大的冲击，房屋地产的供应很难被放开，这就决定了房地产市场未来一段时间都将是供应偏紧的格局，另一方面为了抑制房价上涨，房屋的自由交易也被严格控制，因此中期来看，房地产将成为低流动性资产，资本进入的意愿会减弱，房地产投资和新开工的高增长难以为继，目前后端的竣工和销售已经进入明显的下滑通道。