供给侧改革下半程 钢材产业链利润再平衡？-第3页

7月份以来，政府多次表态要加大财政支出，补基建短板，市场一度对此抱有很高的期待，但从当前的状况分析，基建投资的规模是有限的，即便基建投资扩张，所带来的需求增量也难以弥补房地产的减量，此外受地方政府的债务约束，基建投资扩张的幅度也是被抑制的。

现在国内汽车行业已经陷入低迷，而且短期内也看不到复苏的可能性。过去几年，国内居民的汽车保有量在经历快速增长遭遇瓶颈，未来几年作为耐用品的汽车，主要需求来自于存量置换，净增量比较小，同时居民杠杆率的快速攀升及银行行信贷收紧都会限制汽车的消费。

综合来看，未来供给端的扩张趋势和需求端的收缩趋势将使钢铁行业再次面临过剩的风险，而11月的这一轮大跌不是单纯的季节性走弱，而是行业趋势下行的开端。

2、过剩困局：无法摆脱的灰犀牛

如果我们从更长的时间周期看待过剩的问题，我们就会发现目前钢铁行业正处于繁荣和衰退的转换节点。通常来讲，行业的库存周期一般是3-4年，但实际上由于外部环境的变化和政策的干预，钢铁行业这一轮完整的库存周期从2011至2018年经历了七年之久，尤其是在2014-2016年间，地方政府在“保增长”和“保就业”的压力下对部分钢铁企业进行了大量输血，低效产能得以生存的同时，行业萧条期的持续时间也被拉长。2016年政府开始实施强硬的供给侧改革政策，在度过短暂的复苏期后，行业开启了长达两年的繁荣期，然而这种政策强行推动周期的情况本就是非常态化的，持续的时间越长，弊端就越明显，产能越去越多，利润向上游累积，钢铁行业的繁荣成了下游行业不可承受之重。在今年政策重新调整后，行业不可避免的进入了下一个生命周期。

回溯国内钢铁行业近20年来的发展历程，其实钢铁行业去产能的话题由来已久，2006年国务院就发布《关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知》，钢铁行业此时已被列入去产能名单，2013年国务院再次发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，钢铁行业依旧榜上有名，等到2015年国务院又一次发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，前后历经9年时间，这个问题一直没有得到有效解决，甚至没有明显改善，时至今日国内的钢铁产能不断扩张的趋势依旧没有停下来。