后市油脂价格重心恐跌破自期货上市以来最低水平-第3页

棕榈油从油棕树果实中压榨得到，而油棕树作为一种生长在热带雨林的木本植物，对于天气的抵抗能力比较强，除非遇到如2015—2016年的强厄尔尼诺，否则其产量不会减少。从2000年以来，油棕树种植面积年均增速4.7%，单产年均增速为1.53%，大部分时间中，棕榈油的产量正增长。大豆和菜籽作为豆油与菜油的油料来源，属于草本植物，面对天气变化的抵抗能力弱于油棕树，因此产量增速不及棕榈油。另外棕榈油的性价比较高，低价与高产使得棕榈油消费不断挤占豆油与菜油消费市场。

由于棕榈油产量的增加，使得全球油脂库存上升，从1980年至今，全球油脂库存水平年均增速为5.2%，油脂库存从当初的400万吨增加到目前的2400万吨，足足增加了5倍库存量。只有在2015—2016年间厄尔尼诺恶劣天气导致东南亚棕榈油减产的时候，全球油脂库存水平才有所下降，其他时期库存均处于增长状态。随着天气好转，棕榈油产量快速复苏，全球油脂库存量也不断上升，油脂进入增库存周期，目前油脂库存水平接近历史最高位，对于油脂价格上涨形成较大的压力。

油料库消比增加，油脂油料基本面走弱

大部分油脂都是从油料作物中压榨得出，油料的供需库存情况对于分析油脂供需具有指引性作用。根据USDA最新预估，2018/2019年度全球油料作物的产量为6亿吨，较上年度的5.74亿吨增加2500万吨或4.4%，而消费量为5.85亿吨，较上年度的5.68亿吨增加1700万吨或2.9%；最终年度末库存量为1.26亿吨，较上年度的1.16亿吨增加1100万吨或9.2%，库消比水平为16.5%，上年度为15.5%。值得一提的是从2012/2013年度开始，除了2015/2016年度全球油料的库消比小幅下降之外，其他时间的油料库消比都在不断上升。

在全球主要的7种油料作物中，大豆的产量占比高达62%，排在第二的菜籽与第三位的葵花籽占比分别为11%与9%，远远落后于大豆比重。因此全球大豆的供需情况直接影响油料的走势，根据USDA最新预估，2018/2019年度全球大豆的产量为3.67亿吨，较上年度的3.39亿吨增加2900万吨或7.9%，而消费量为3.52亿吨，较上年度的3.37亿吨增加1500万吨或4.3%；最终年度末库存量为1.12亿吨，较上年度的1亿吨增加1200万吨或11.1%，库消比水平为31.8%，上年度为29.6%，全球大豆的库消比水平连续不断上升。

中美贸易问题迟迟没有解决，美国大豆出口大幅下滑，这也导致了CBOT大豆期货价格下跌，并在底部振荡。从目前来看，南美天气没有问题，阿根廷的复产与巴西的增产将进一步增加全球大豆供应。