后期焦炭价格仍有进一步下跌空间 焦煤则可做为多头配置-第4页

4.焦煤价格表现将强于焦炭

当前，国内炼焦煤呈现供应偏紧态势，进入三季度之后，这一状况有所加剧。从炼焦煤供需平衡表中看到，8月份之后开始呈现供应短缺，8，9两月供需缺口（需求-供给）为132和257万吨。10月份全国矿难事故频发，国务院安委会引发《关于吸取近期事故教训切实做好岁末年初煤矿安全生产工作的通知》，山西省也强调要严格控制煤矿超产能力，临近年底不得抢产量赶任务。在政策趋严的背景下，预计焦煤产量增长空间有限。

进口方面看，10月初，国家发改委召开煤炭进口会议，提出今年煤炭进口量要平控，且进口指标不在增加。今年前10个月国内进口煤炭2.51亿吨，同比增长11.5%；若按照进口量与2017年持平预计，未来2个月仅有2000万吨进口额度，较去年同期明显下降。1-9月份炼焦煤进口量为5033.36万吨，同比下降4.47%，后期进口量下滑将是大概率事件。

需求方面看，焦化厂开工率的高位运行将提振焦煤需求，自9月中旬以来，钢厂及焦化厂对焦煤持续补库存，当前钢厂及焦化厂焦煤库存水平已经达到1709.7万吨，处于年内次新高，而港口库存在持续下滑，表明近期供需偏紧态势仍在持续。不过，考虑到下游焦煤库存水平已经处于高位，后续补库存的持续性仍有待观察。

三、风险因素

1. 若环保限产执行力度超预期，焦炭供应明显收缩，则会带动焦炭价格走高

2. 四季度焦煤进口量明显增加，煤矿安全检查力度放松，则利空焦煤市场。

3. 若四季度钢材需求下滑力度低于预期，钢厂利润高位运行，则可能打破利润传导逻辑。

四、结论及操作

综合来看，在高利润刺激以及环保限产边际放松的影响下，焦炭供应将继续呈现同比增长态势。库存方面看，考虑钢厂焦炭库存的绝对水平和相对水平均处于高位，钢厂继续补库存动力不足，加之产地向港口发运的利润空间尚未打开，故焦炭现货价格不具备持续上涨的基础。且未来1-2个月焦炭下游钢材的需求将减弱，钢厂利润或继续收缩，届时所有原料价格均将受到传导，而利润最高的焦炭受到打压的空间可能最大。焦煤则在安全生产检查力度加大，进口煤炭政策收紧以及需求偏强等因素的影响下，价格表现将强于焦炭。