短期内白糖价格或震荡偏强 长期面临回调风险-第5页

5、欧盟18/19榨季的减产是国际糖市未来减产的主要力量之一

欧盟是全球最大的白糖进口国，第三大生产国，第二大白糖消费国。2017年10月，欧盟终结了施行了50年的食糖生产配额制度，对国际糖市的影响力也将逐渐增强。17/18榨季欧盟预计将连续第二年增产，产量预计将提高20%至2115万吨，进口缩减近一半至140万吨，消费持稳1880万吨，出口大幅增长一倍多至370万吨。18/19榨季将减产，但菜农因为合同限制，改种情况不多，面积缩减量不大，产量的减少更多是来自夏季以来的干旱天气导致的单产降低所致，单产将从上榨季的81.8吨/公顷下降至73.8吨/公顷，预计年度产量将降低约85万吨至2030万吨，消费和进口持稳，分别为1880万吨和140万吨，出口限于国际市场需求低迷，且糖价偏低，欧盟新榨季出口将有小幅降低至300万吨，欧盟下榨季的减产是国际糖市18/19榨季减产的主要力量之一。

国际市场方面，短期来看，巴西减产预期增强、雷亚尔仍有升值预期以及印度虫害可能引发的减产，均支撑美糖价格继续上行。但短期反弹不改长期全球白糖供过于求的格局，就目前情况来看，囯际糖业组织（ISO）预计，预计2018/19年度巴西白糖减产780万吨、欧盟减产210万吨，但是印度、泰国的白糖产量预计超过2017/18年度，继续增产167万吨，2018/19年度全球糖市料供应过剩675万吨。也就是说，巴西、欧盟的减产仅能减少部分全球供应过剩量，无法扭转供应过剩的局面，印度虫害的影响尚未得到准确估计，中长期的供应压力还在持续增加。

二、外糖推涨带动郑糖短期偏强，但中长期弱势震荡延续

2017/18榨季郑糖一路下行，增产周期伴随消费疲软，加上国际市场共振，利空因素不断冲击市场，郑糖不断刷新榨季低点，7月17日盘中最低跌至4752低位，此后围绕5000一线震荡整理至榨季结束。10月1日开始进入了2018/19榨季，新榨季初期，借助假期外糖大涨，国内现货跟随，北方开榨糖分的产量低于预期的因素也开始跟随情绪发酵，引发了一波跳空高开的小反弹，在整体增产的供应过剩预期下，5200-5300附近压力依然较大，反弹并非反转，市场未来预期依然相对偏弱。

1、17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年