短期内白糖价格或震荡偏强 长期面临回调风险-第3页

（2）巴西糖出口量降至11年低位

从巴西的出口情况来看，4月至9月累计出口糖1119万吨，比2017/18年度同期的1607万吨下降了30.36%。巴西农业贸易办公室(ATO/ Sao Paulo)表示由于全球市场糖价格持续低迷，且出口与国内食糖消费和乙醇生产相比缺乏竞争力，由此预计2018/19年度巴西糖出口量为1960万吨，较2017/18年度的2780万吨大幅下降820万吨，是过去11年来的最低出口量，预计本年度出口原糖1568万吨，精制糖392万吨（原糖值），合计1960万吨。

（3）雷亚尔强势，短期内支撑糖价

巴西食糖出口以美元计价，国内以雷亚尔计价。雷亚尔贬值将直接导致巴西制糖成本下降，但出口利润增加，所以贬值期间通常巴西生产商将加快生产，增加国际食糖供应，同时可能加大在国际市场上的抛售套保，这将对国际糖价走势不利。巴西货币持稳或上涨，有利于糖价回暖。

8月初开始美元兑雷亚尔持续提升，8月30日已经突破4.2，在此期间美元相对稳定，主要由于巴西国内政局动荡，在巴西总统选举开始之后，右翼领导人当选概率较高，对雷亚尔的提升作用较强，此后雷亚尔一路升值，第一轮选并未产生有效的结果，第二轮将在10月28日继续，在此期间雷亚尔有望维持强势，对美糖的支撑作用也较强，这也是当前市场短期影响最大的因素。

总体来看，全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将连续第二年减产，且减产幅度不断提升，目前预计将减产827万吨至3060万吨，消费稳中有增，维持在1067万吨，出口大幅缩减860万吨至1960万吨，期末库存同比增加33万吨至125万吨，且政局动荡，雷亚尔弱势格局中阶段性波动较为剧烈，巴西的货币因素对中短期的糖价影响非常大，而长期趋势上的减产预期也是缓解全球供应压力最为重要的来源。

3、印度供需压力历史最高，未来关注虫害是否能带来转机

印度2017/18年度产量陡增1000万吨以上，分析机构 Green Pool 预计，2018/19年度印度糖产量将达到3350万吨，高于上一年度的3220万吨的历史高位。印度糖厂协会（ISMA）的数据显示，2017-18年度截至2018年6月30日，印度产糖约3219.5万吨，预计截至9月份泰米尔纳德邦和卡纳塔克邦的特殊生产季还将产出5-6万吨，因此预计2017-18年度总糖产量为3225万吨。