后市原油将震荡走弱 对聚烯烃价格的支撑减弱

核心观点

1.原料端方面，油价整体冲高回落，重心不断下移，随着伊朗制裁的逐步临近，预期面已经基本兑现，未来油价将逐步回归供需基本面，在全球经济放缓的大背景下，油价大概率将震荡走弱，对聚烯烃价格的支撑减弱。

2. 存量供应方面，十一长假前后，由于多套装置的临时检修，导致流通货源减少，引发了节后的一波上涨行情，随着重启增多，供应情况逐渐好转。根据目前的检修计划，进入11月份以后，供应将进一步增多。

3. 新增产能方面，国内主要关注上半年投产的中海油壳牌二期装置，以及8月份投产的陕西延安能化装置，其产能已经陆续释放。国外新增产能方面，PE的新增产能远远大于PP,并且投产时间集中在三季度，PE的供应压力仍然较大。

4. 库存方面，月初国庆长假归来，石化库存惯性累库，PE和PP的库存相对上个月都有了大幅增长。其中PE库存较9月底增加2万吨，PP库存较9月底增加5万吨。

5. 需求方面，PE需求的季节性比较明显，9月到10月是棚膜需求的旺季，进入11月以后，棚膜的开工率虽然仍然处于高位，但会逐渐下滑。而PP需求主要受工业产出驱动，虽然有双十一等节日消费的推动，但水泥等消费旺季逐渐结束，下游需求有所减弱。

详细内容

一、行情回顾

10月份，聚烯烃整体保持冲高回落的态势，中上旬，受节后油价大幅上涨的拉动，以及节日期间意外检修增多，市场货源偏少的影响，期货震荡走强，提振市场交投，加之部分石化陆续上调价格，受利好因素带动，现货价格随之上涨。到了中下旬，随着市场货源逐渐增多以及原油支撑减弱，加之部分石化陆续下调出厂价，市场气氛偏空，加之下游对高价货源的抵触情绪，多坚持刚需，期货震荡走弱。

二、基本面分析

1、油价重心不断下移，原料端支撑减弱

10月上旬，由于市场继续担心美国制裁伊朗导致供应紧缺以及美国和加拿大达成自由贸易协定，欧美原油期货涨至近4年来最高点，其中 WTI原油首次突破每桶76美元，布伦特原油首次突破每桶86美元。随后受沙特承诺增加产量以及全球股票下跌引发需求担忧等诸多因素的影响，原油价格震荡走跌，其中布伦特原油期货创造7月以来最大单日跌幅，跌至两个月来最低；布伦特原油期货跌至9月初以来最低，整体重心持续下移。利润传导方面，油价与聚烯烃成本密切相关，在35-55美元/桶的低油价下，石油烯烃成本优势明显、盈利空间较大，而煤制烯烃也能实现现金盈亏平衡；油价在60-70美元/桶时，煤制烯烃成本与石脑油制烯烃成本相当，具有较好盈利水平。2018年以来，油价不断上涨，目前超过75美元/桶，油制的成本已经明显高于煤制成本。