白糖熊市周期或至少延续至2019年上半年-第4页

2.2、印度

2.2.1、印度新榨季过剩量预期同比进一步扩大 但产量预估存在下调可能

17/18榨季印度糖产量为3225万吨，同比大增69%，期末结转库存预计将超过1,000万吨；由于印度政策干预，国际糖价下跌并未传导至种植端，在补贴机制的剌激下，印度18/19榨季糖产量预计将进一步增加，达到3,500万吨左右的纪录高位，将超过巴西成为全球最大的糖生产国，而印度国内消费预计在2550万吨，18/19榨季过剩量将进一步扩大，供应压力将继续大幅增加。糖厂拖欠蔗款严重，印度高库存亟待出口消解。

因甘蔗种植面积增加，印度主产区马邦决定提早开榨，将从10月20日起开始18 /19榨季的甘蔗压榨。由于今年雨季降雨不均，部分地区降雨不足，马邦糖产量预估下调到1000万吨，印度糖协ISMA对全国总产可能高估，未来全国食糖产量预估存在下调的可能。

2.2.2、印度出台出口补贴措施以促进糖库存消化

印度3月曾要求糖厂出口200万吨糖，并为每一个糖厂确定强制性出口额度，但内外严重倒挂的情况下，17/18榨季糖厂仅出口了大约50万吨。由于新榨季预期继续增产，18/19榨季或出口400-600万吨糖，印度糖厂将加大对原糖的生产。

印度政府9月下旬批准了糖业450亿卢比的援助计划，其中包括向甘蔗种植者提供两倍以上的生产援助，以及向糖厂提供运输补贴，以便在2018-19年度出口多达500万吨糖。

援助计划包括：18/19榨季对蔗农的补贴从今年的55卢比/吨提高至138.8卢比，以抵消甘蔗成本；给距离港口100公里内的糖厂每吨1000卢比的交通补贴，给沿海地区内距离港口100公里以外的糖厂补贴2500卢比/吨，给沿海地区以外糖厂3000卢比/吨补贴。与今年一样，生产援助将以糖厂名义直接打入蔗农账户，这是政府为结清糖厂拖欠的逾1350亿卢比甘蔗款而采取的一部分措施。

目前印度国内白糖价格约为430美元/吨，原糖价格比白糖价格低4-7卢比/公斤（54-95美元/吨），再加上蔗农生产补贴、糖厂运输补贴合计54.3美元/吨，则印度原糖离岸价估计可达280-320美元/吨（折12.7-14.5美分/磅）；印度当前最低售价29卢比/公斤，18/19年度可能进一步上调最低售价至32卢比/公斤，若上调，则扣除补贴，对应印度原糖离岸价在12.9-14.8美分/磅。综合来看，国际原糖价接近13美分/磅时，印度原糖出口窗口将打开。后市需密切关注印度出口情况及政策方面的动态。