白糖熊市周期或至少延续至2019年上半年-第2页

国内方面，三季度是国内需求旺季（高温冷饮消费旺季、随后是中秋国庆双节前的补库备货期），7月份现货销售表现旺季不旺，8月份打私力度加强，销售有了明显提升，9月份随着双节补库的结束，现货需求回落，产区集团多以顺价销售为主，现货价格表现偏弱。此外，随着1809合约交割临近，注册仓单量虽不算大，但其中甜菜糖仓单占比较多，且流出缓慢，这也为盘面带来较大压力，曾一度令近月基差达到600元/吨左右水平。而随着高基差及较大的1-9价差出现，均有利于仓单的流出，仓单压力随着交割的临近也逐渐消解。再加上外盘止跌企稳震荡，对国内上下空间也形成一定的制约，郑糖1901合约维持在4850-5200区间内波动。

国际糖市基本面情况

2.1、巴西

2.1.1、18/19榨季后期糖生产预期快速下滑 总产预估仍存在下调可能

巴西UNICA最新报告显示，18/19榨季4月至9月上半月期间巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗4.3亿吨，同比增加0.47%；而累计产糖2099.3万吨，同比下降20.72%；累计生产乙醇227.56亿公升，同比大增30.31%；累计产糖用蔗比例36.6%，远低于去年同期的48.44%。

UNICA调研显示，巴西中南部38%的糖厂将于10月收榨，仅12%的糖厂预计将继续生产至12月，而去年同期这一比例为36%；约75%的糖厂将提前收榨，收榨时间预计将平均提前27天。

此外，国际油价表现坚挺，随着美伊事件的发酵，叠加冬季取暖需求旺季等因素，市场对四季度国际油价看涨预期强烈，这将支持燃料乙醇需求，目前巴西含水乙醇折糖均衡价已升至13美分以上，压榨后期巴西糖厂仍将维持较低的产糖用蔗比例，整个榨季累计产糖用蔗比例预计不足四成，料在36.5%-38%。

目前18/19榨季压榨高峰期已过，压榨后期甘蔗压榨量及糖产量预计将快速下滑，有利于减轻国际市场供应压力，这或为四季度市场提供阶段性利多。本榨季由于干旱及甘蔗老龄化问题，甘蔗压榨量预计同比减少。