白糖熊市周期或至少延续至2019年上半年-第3页

按历史情况，截至9月上半月，巴西中南部70%左右甘蔗被榨完，而本榨季预计后期甘蔗压榨量不足，可能同比大幅提前收榨，则18/19榨季巴西中南部甘蔗产量预计下滑至5.6-5.75亿吨左右，目前多数机构预估在5.6亿吨左右。按5.6-5.8亿吨的甘蔗入榨量、38%的甘蔗压榨比例、13.4%的平均出糖率，则18/19榨季巴西中南部食糖产量预估在2600-2800万吨，较上榨季产量3600万吨料减少800-1000万吨水平。目前国际各机构对18/19榨季巴西中南部糖产量预估主要在2700-3000万吨，后期机构对巴西产量及全球下榨季过剩量预估存在下调的可能。

2.1.2、巴西雷亚尔四季度贬值压力或减轻

巴西大选将在10月份落下帷幕，此前大选及经济复苏的不确定性叠加美元走强令美元兑雷亚尔汇率一度贬值破4。当地时间10月2日晚，巴西权威民调机构Datafolha公布的最新民调结果显示，巴西右翼总统候选人、社会自由党(PSL)人雅伊尔·博尔索纳罗领先，支持率为32%。而巴西劳工党总统候选人费尔南多·阿达紧随其后，其支持率为21%。10月7日将举行总统大选，就目前的选情，总统选举很可能需要第二轮投票，10月巴西政局仍存在较大变数，若右翼政党候选人当选，则将有利于雷亚尔的升值，且博尔索纳罗政策可能比他的主要竞争对手更支持乙醇行业，这也对糖市利多。

巴西大选临近，尽管目前不确定仍较大，但新任总统最终将会于10月份落下帷幕，政治方面不确定性也将随之消散，巴西经济发展环境及政策将逐渐步入稳定，受经济状况正常化、总统选举后投资将恢复、国际原油价格上涨令市场对全球再通胀预期增强，或有利于以资源型商品出口为支柱的巴西经济，届时巴西未来经济基本面利好因素或将有所显现，进而可能对雷亚尔形成支撑。

此外，美元四季度升势可能减弱，美国国会11月将举行中期选举，据最新民调显示，民主党很有可能在本轮中期选举中掌控众议院，再加上特朗普支持率最近下滑，美元可能在中期选举前遭遇获利回吐。且欧央行从10月开始削减购债规模，在12月底结束购债，9月利率会议上德拉吉谨慎乐观的表态提升了市场对欧央行2019年加息预期，欧元多头蠢蠢欲动，市场等待更多的信号，若10-11月份英国退欧谈判令英国硬脱欧风险解除，加息概率或将进一步上升，进而可能对美元形成压制，不过市场不确定性和风险事件四季度仍较多，或将加大美元的波动性。综合内外情况，巴西雷亚尔四季度尤其10-11月份贬值的压力或将有所减轻，存在阶段性升值反弹的可能，对国际糖市或带来一定程度利好影响，但汇率仍存在较大波动风险。