PVC供需将逐步恶化 当前阶段任何反弹都是做空机会

★四季度PVC供应大概率环比走升

冬季低温利于电石和PVC的生产。且目前公布的检修涉及产能较少。存量产能利用率环比大概率会有所上升。此外预计有37万吨/年的新增产能会在四季度投放。整体来看，四季度PVC供应大概率环比走升。

★四季度PVC需求大概率环比走弱

从调研的情况来看，基本上10月底以后，东北的施工就会逐步停止。11月底以后，华北的施工也会逐步停止。因此北方冬季的需求萎缩较为明显。受此拖累，我们认为四季度需求大概率环比走弱。

十九大和房企赶工或是去年下半年旺季不旺，淡季不淡的原因。而今年下半年并无重大事件发生，新开工也一直表现良好，继续上行难度较大。此外宏观经济下行压力明显增大也会拖累PVC的需求。我们认为17年四季度PVC需求旺盛或是小概率事件，今年恐难以再现。

★投资建议

当前支撑多头的一个重要因素就是PVC的库存仍在小幅地震荡走低。但值得注意的是，时间并不站在多头这侧。随着冬季的到来，存量产能的利用率有望进一步提升，并且还有新增产能投放。供应环比增加是大概率事件。而需求端则会受累于北方需求的萎缩而环比走弱。供需的逐步恶化会使得库存由降转升。我们认为这个拐点可能会出现在10月下旬。因此当前阶段任何的反弹都是做空的机会。建议投资者在6800-7000元/吨，逢高沽空，目标价6300元/吨。

★风险提示

PVC生产企业出现了大规模的意外停车。宏观经济短期出现了反弹。

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四季度PVC供应大概率环比走升

1.1、低温利于装置生产，存量产能利用率环比有望提升

从16年算起，上游PVC企业的高盈利已经持续了近3年。在难以扩产的背景下，尽量挖掘存量产能的利用率就成了每个厂商努力的目标。充足的时间和现金流使得企业能将生产装置更新调试到最佳状态。记得今年5月去内蒙调研时发现，5家被调研的上游企业中就有3家出现了超产的情况。这表明当前上游装置的运行情况应该已经到了最佳水平。