PVC供需将逐步恶化 当前阶段任何反弹都是做空机会-第3页

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四季度PVC需求大概率环比走弱

2.1、低温会导致PVC冬季需求呈现明显的淡季

由于PVC与基建地产高度相关，因此基建地产的季节性波动就导致了PVC的季节性波动。今年1月，我们去华北调研时了解到，一般10月底之后东北的管材企业就会完全停工，11月底之后华北的管材企业也基本停工了。因此我们认为四季度PVC需求大概率会由于季节性的原因而明显走弱。

2.2、17年四季度PVC需求旺盛或是小概率事件，今年恐难以再现

既然我们看空四季度的需求，认为会出现季节性的走弱，那么就有必要讨论一下去年冬季PVC的需求走旺在今年能否再现？

去年冬季PVC需求反季节性地出现了走强。在供应环比节节攀升的情况下，PVC的库存却只是低位震荡。而进出口变化不大。这表明当时需求确实旺盛。我们认为原因可能有二：一是：十九大在10月中旬召开，会前部分地区施工和生产受到了一定的影响。这导致了部分需求延后释放。从而推升了去年冬季的旺盛需求。二是：当时房地产企业基于对后市的悲观预期，加快了周转，有赶工的现象，使得需求集中的爆发。从统计数据上来看，17年四度房屋新开工累计同比有明显的反弹。

反观今年，这两个因素大概率都难以发生。首先今年四季度并没有重大事件发生，不会对正常的淡旺季造成影响。其次，今年新开工一直走表现良好，在此基础上指望其进一步走强难度太大。除此之外，今年大的宏观环境与去年相比也相差甚远。全球经济同步复苏已经接近尾声，各大主要经济体PMI都有不同程度的回落。再叠加中美贸易战的影响，我国进出口形势不容乐观。而国内消费与投资也出现了明显回落。综合来看，我们认为去年四季度PVC需求走旺或是小概率事件，今年怕是难以重现。

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高利润电石带来的成本支撑并不牢固