钢材价格近期新高或是今年的“秋季高点”-第5页

自制净持仓近期高点2.75万手出现在7月6日，提前近期热卷指数高点46天。

五、回头看，当前“秋高”已定是大概率

那么8月20日前后钢材价格创出的新高是否会是今年秋季的高点呢？我们通过基差、库存、持仓等三项指标进行历史对比，特别是对近三年“秋高”的考察，并结合当前基本面现状进行判断。

对于螺纹而言，自制基差收益率和16、17年秋季一样在价格高点前提前掉头下跌并持续至今。自制净持仓指标，也表现了较强的领先性。螺纹库存同样符合低位的规律，但与前两年秋季不同，在指数价格高点时仍处于去库过程。不过近期螺纹库存数据已经从601万吨积累到619万吨，特别是厂库端的积累符合过往三年见顶的规律，可以认定今年8月为去库末端，9月可能进入累库阶段。

对于热卷而言，自制基差收益率也有提前见顶的表现，但和价格高点只相差了一天，可以说从远月预期到指数价格的转变非常快。库存则从低位积累已久，虽然增幅一直不大。前20名净持仓则与16、17年秋季价格高点时不同，没有落后反映，而是提前了较长时间拐头。整体上，持仓指标对于热卷价格见顶的说明性并不强。

整体来看，无论螺纹还是热卷，今年8月基差和持仓指标都提前于近期价格高点见顶，并一直延续跌势。热卷库存积累已久，而螺纹库存正处于见底回升的过程中，特别是贸易商持续的谨慎态度导致厂库段的积累。

根据以上演绎，我们有较大概率认为，螺纹指数4441和热卷指数4382就是今年的“秋季高点”。

六、当前供需形势及风险点

对于以上“秋季高点”的分析和判断，我们仍需要结合一下当前供需形势来阐述未来可能的变化并提示风险点。

供给：采暖季环保限产力度加码的可能。以环保力度最为严格的唐山地区为例，今年采暖季后限产力度并未放松，且从5月底开始不断推出应急限产，7月20日起持续限产，并且这种态势可能贯穿9月直至进入采暖季限产。但5月至今，根据钢联数据，钢材产量仍是震荡上行的态势，供给端并没有明显收缩。未来仍需关注，在采暖季临近，各地环保压力增大的情况下，限产力度加码带来的价格上行风险。