钢材价格近期新高或是今年的“秋季高点”-第2页

回顾2016年至今3年螺纹与热卷的指数行情，总计出现了7次阶段性高点，分别是3次农历年后的高点、2次秋天旺季前的高点和2次冬储过程中的高点。也就意味着，钢材一年的行情中会出现农历年后、秋天旺季前、冬储过程中3次高点。那么今年4月以来的大涨行情是否也在秋天旺季前见顶呢？秋高气爽时节，秋季高点，简称“秋高”是否已经实现值得我们探讨和关注。

为此，我们选取了基差、库存、持仓等三个在估值驱动中较为重要的因素进行探讨，并总结这些因素变化对行情判断的指导意义。此外，利润因素在一般的讨论中也非常重要，但考虑到了供给侧改革与环保监管极大影响了钢铁行业内的竞争状况，并使得近三年来钢厂利润一直维持的1000元/吨左右的高位，在供给侧改革与环保监管仍将持续的情况下，我们暂时将利润因素假定为不变量。

对于钢材价格本身，我们选取了指数价格作为考察指标，包括螺纹指数和热卷指数。这是由于现货价格对于普通投资者而言是不可交易，连续合约价格在非1、5、10月的情况时交易并不活跃，主力合约价格(活跃合约)由于换月存在跳涨跳跌的问题。而指数价格则是所有期货合约价格按照成交量的加权平均，具有更强的连续性、稳定性和代表性。

同样的基差、持仓等因素由于受合约变化影响，具有较强的季节性和周期性，为此我们通过对时间结构加权来自制基差收益率，通过多空分类自制净持仓，作为考察指标。

库存因素则分别选取了厂库、社库及两者之和。其中，厂库+社库作为除终端消费企业库存外的库存总和最据有代表性，起到钢材产业供给蓄水池的功能。厂库的重要性次之，是由于钢材贸易过程中，钢厂对于定价具有主导权，挺价意愿也最强，当厂库积累时才会直接推动钢厂的降价。