6月27日白糖价格行情分析：短期基本面偏弱郑糖震荡企稳

白糖：原糖再度上涨 国内走势强势

昨日原糖再度上涨。主力合约最高触及12.65美分每磅，最低跌到12.29美分每磅，最终收盘价格上涨0.08美分每磅，报收在12.39美分每磅。据澳大利亚农业和资源经济与科学局(ABARES)六月份的季度预测，2018/19榨季澳大利亚糖产量或同比增加2.8%，达到483万吨;甘蔗收割面积预计扩大1.3%，达到38.5万公顷;单产预计同比持平为88.2吨/公顷，甘蔗产量或从17/18榨季的3350万吨微幅增加至3394.1万吨。低糖价、土地资源竞争以及甘蔗主产区昆士兰农户改种其他作物共同导致澳大利亚甘蔗种植受限;相对的，国内期货走势强势。现货方面，广西持平，云南持平。

策略：我们认为在端午节后国内糖市处于短期磨底的阶段，近期甘蔗直补的传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作，而对于长线投资者而言，目前已具备逐步轻仓买入的条件，后期可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

观点： 多空驱动均不足，郑糖短期维持震荡

信息分析：

(1)昨日，郑糖小幅震荡，成交量小幅下降，持仓量增加 0.2 万手，主力合约全天上涨 0.12%。

(2)据澳大利亚农业和资源经济与科学局(ABARES)的季度预测，2018/19 榨季澳大利亚糖产量或同比增加 2.8%，达到 483 万吨;甘蔗收割面积预计扩大 1.3%，达到 38.5 万公顷;甘蔗产量或从 17/18 榨季的3350 万吨微幅增加至 3394.1 万吨。

(3)5 月泰国出口糖约 129.5 万吨，为去年同期的两倍以上，环比亦大增约 54%，创该国最高月度出口水平。其中出口原糖 87.7 万吨，同比增加169%，印尼(53 万吨)、韩国(12.7 万吨)和马来西亚(10.4 万吨)为主要出口目的地;精制糖出口量同比增加 72%，为 36.7 万吨，台湾(8.2万)、缅甸(4.4 万)和柬埔寨(4.7 万吨)和印尼(4.3 万吨)为主要进口国。2017/18榨季10月-5月泰国累计出口糖约523万吨，同比增加25%。

逻辑：从 5 月产销数据来看，销售数据表现一般，截至 5 月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱;内外价差较大，市场担心走私冲击;利多方面，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。但短期受成本支撑及糖协近期召开食糖会议影响，价格或企稳。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年6月26日白糖主力1809合约震荡收跌，开盘5153元/吨，收盘5160元/吨，较前一交易日结算价跌1元/吨或0.02%，成交量24.73万手、持仓量54.04万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周二震荡收涨，原糖主力10月合约收盘较前一交易日收盘价涨每磅0.08美分或0.65%，报每磅12.39美分。

基本面消息：

1.海关总署公布的数据显示，中国5月份进口糖20万吨，同比增加1.3万吨，环比大幅减少27万吨，基本符合市场预估。2018年1-5月我国累计进口糖110.19万吨，同比减少16.51万吨。

2.近期食糖市场低迷，糖业发展受到巨大影响，严重违背国家宏观调控精神。经与国家有关部门沟通，协会定于2018年7月3日～6日在云南省昆明市召开食糖产销形势分析会。

3.美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至6月19日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多仓减少9270手，为13939手。总持仓为963032手，较前周减少23033手。

4.据澳大利亚农业和资源经济与科学局(ABARES)六月份的季度预测，2018/19榨季澳大利亚糖产量或同比增加2.8%，达到483万吨;甘蔗收割面积预计扩大1.3%，达到38.5万公顷;单产预计同比持平为88.2吨/公顷，甘蔗产量或从17/18榨季的3350万吨微幅增加至3394.1万吨。

现货方面：6月26日下午白糖维持震荡。主产区现货报价保持不变，总体成交一般偏好，具体情况如下：南宁中间商站台报价5420-5460元/吨;仓库报价5400-5440元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台报价5530-5580元/吨;厂仓报价5390-5470元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5450-5460元/吨;仓库报价5380-5450元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5410-5470元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5410-5430元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5480-5490元/吨，报价不变，成交一般。昆明中间商报价5130-5300元/吨;大理中间商报价5080-5230元/吨;祥云中间商报价5080-5110元/吨，报价不变，成交一般。湛江中间商广东糖报价5380元/吨，报价不变，成交一般。乌鲁木齐中间商报价5650-5750元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内压榨已结束，供应的宽松等因素对国内糖市形成较大压力，下一步需关注消费情况。6月26日SR809震荡收跌0.02%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)原糖主力10月合约周二震荡收涨0.65%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

郑糖近强远弱的特征将逐步显现

要点

1.原糖：受巴西大幅增加生产乙醇，从而预期减少对原糖的生产，提振了原糖，昨晚一度向上冲击。但同时也受制于全球过剩的背景，临近尾盘盘面跳水。

2. 国内现货：昨日(6月26日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5450-5460元/吨(0);南宁中间商站台报价5420-5460元/吨(-5);湛江中间商报价5380元/吨(0);昆明中间商报价5130-5300元/吨(75)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(6 月26日)，SR1809合约开盘5153，收跌1点(跌幅0.02%)，报收5160，减仓2242手，持仓为540274手。

4. 海关总署公布的数据显示，中国5月份进口糖20万吨，同比增加1.3万吨，环比大幅减少27万吨，基本符合市场预估。2018年1-5月我国累计进口糖110.19万吨，同比减少16.51万吨。2017/18榨季截至5月底我国累计进口糖156.22万吨，同比减少16.48万吨。

5. 云南省 2017/18 榨季生产从 12 月 1 日孟连昌裕糖厂开榨，到6月10日上允糖厂停榨，历时192天，比上榨季的 186 天增加 6 天;共入榨甘蔗 1611.70 万吨，与上榨季同期的 1478.13 万吨相比，多入榨 133.57 万吨; 产糖 206.86 万吨。

6. 据澳大利亚农业和资源经济与科学局(ABARES)六月份的季度预测，2018/19榨季澳大利亚糖产量或同比增加2.8%，达到483万吨;甘蔗收割面积预计扩大1.3%，达到38.5万公顷;单产预计同比持平为88.2吨/公顷，甘蔗产量或从17/18榨季的3350万吨微幅增加至3394.1万吨。

小结：本榨季广西南宁站台价从6500跌至目前的5400-5500一线，累计跌幅约1100点，远低于广西成本价。市场预计三四季度国家将不会抛储，从而对近月809形成了提振。综合政策信息和升贴水因素，以及技术面的参考，809合约5000大关一线可以初步预判为本年度、该合约的底部区域。但另一方面18/19榨季国际糖持续过剩，而国内在种植面积增加、产量递增的背景下，尤其是市场预期将以特别配额进口印度糖，以及对直补的预期，降成本的趋势将牵引新榨季国内糖价下一台阶运行，新榨季合约面临本轮熊市周期主跌浪的风险，也就是说新榨季国内糖价5500一线将形成大区间上轨。近强远弱的特征将逐步显现出来，近月809的底部也逐步会显现出来，而19年合约的底部却心中无底。因此，顺从大周期客观交易，建议在远月逢高卖出套保。

白糖：巴西生产数据利好，原糖价格上涨

南巴西甘蔗生产的乙醇量超预期，原糖价格得到提振。10月原糖价格上涨0.13美分，涨幅为1.06%。6月上半月，南巴西有63%的甘蔗生产乙醇，而去年的比例为50%。油价上涨使得乙醇更加受到糖厂亲睐，预计后期制糖比仍将维持低位。郑糖夜盘偏强震荡。原糖走升有所提振，但是国内现货方面较为低迷，糖价反弹受到压制。短期基本面缺乏题材，操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(ICE)原糖期货周二上涨，因数据显示，全球主要甘蔗种植国--巴西以甘蔗为原料的乙醇产量高于预期。糖价格扩大涨幅，此前巴西行业协会Unica发布的数据显示，6月上半月，巴西中南部地区加工厂生产了14.4亿升含水乙醇。西中南部地区6月上半月含水乙醇产量为14.4亿公升，创下2010年8月以来两周最高水平，因乙醇较汽油的价格优势使需求强劲，继续提升产量。南宁中间商站台报价5420-5460元/吨;仓库报价5400-5440元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台报价5530-5580元/吨;厂仓报价5390-5470元/吨，报价不变，成交一般柳州中间商站台报价5450-5460元/吨;仓库报价5380-5450元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5410-5470元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5410-5430元/吨，报价不变，成交一般。糖价磨底仍将持续一段时间，密切关注下游消费情况。

巴西蔗糖组织公布6月上半月压榨数据乙醇产量超2010年8月以来最高产量，仅有36.5%的甘蔗用于制糖，而上年同期为49%，当月上半月产糖200万吨，同比减少17.2%。受数据利刺激，原糖盘中走高，一度冲高至20日均线上方，无奈供应过剩依然承压，10月合约收盘12.39美分/磅，涨0.08美分。CFTC报告至周二投机净空单略增6670手至32243手，空头增仓因多头平仓造成，而商业空头回补主要受生产商套保单增加。巴西中南部主产区旱情持续，市场关注后期厄尔尼诺发生概率，降雨能否足以补充土壤墒情，否则甘蔗单产下降将导致巴西甘蔗产量低于预期。国内郑糖表现平稳，在产销会议之前，市场等待政策变化，多空交易意愿不高，郑糖围绕5150均线震荡。关注近日各地产销数据公布，建议中长线空单轻仓持有。

ICE 原糖小幅上涨，巴西双周乙醇产量创 2010 年 8 月以来的新高，乙醇产量大增挤占了原糖产量。广西南宁中间商报价 5460 元/吨，南宁集团站台报价 5580 元/吨。郑糖夜盘小幅上涨，短期期价呈现稳步盘升态势，持仓量亦温和增长，预示反弹还有延续可能，操作上试探性跟多。