2018年锌价展望 2018年锌价波幅将进一步扩大-第11页

随着房地产投资的回落，以及经济结构更平衡后政府对经济质量的追求会高过过对速度的追求，中国经济增速回落在所难免。但经过今年以来的供给侧改革，部分亏损严重的行业与企业利润得到明显修复，实现了企业不加杠杆前提下的经济增长，因而在实际效果上，优化了经济结构，同时也为后续的刺激预留了更多承受的空间。因而虽然我们预计中国经济增速放缓，但须得强调的是中国经济存在较强韧性，这是分析消费的宏观前提。

(二)宏观前提下的终端消费

锌的终端消费集中于传统经济领域：建筑、基建、汽车、家电等行业，因而，受到宏观经济增速下滑的影响较为明显。上文中提到，虽然我们预计中国经济增速即将放缓，但又不可过分看空消费。

从地产、汽车及空调等终端领域看，这些终端在今年年内去库存的效果都较为良好。终端行业有效去库存，回笼资金意味着未来扩大在生产具备必要条件。

(三)初级消费受环保影响大

今年环保因素贯穿整个产业链，不仅对供应产生明显的影响，同时也干扰了镀锌的生产。在2017年年初，华北地区由于环保检查等行政问题令该地区镀锌企业大面积出现暂时性的停产。年末进入采暖季之后，一方面河北地区空气质量明显恶化，地方政府大气调控目标距离甚远;另一方面，该地区生产让步于空气质量，要求居民、企业生活生产使用天然气取代烧煤，因而令天然气严重供应不足，从而在此抑制镀锌企业的开工。

不仅如此，河北地区出于严控空气质量的考虑，对于采暖季期间建筑工地、户外生产、重卡运输均做出不同程度的限制和勒令停工，这也令华北一代基建活动基本暂停。终端消费不济传导至镀锌行业，使得镀锌成品库存累计严重，而成品库存的积攒也将反向倒逼镀锌行业减产。