2018年锌价展望 2018年锌价波幅将进一步扩大

2018年锌价波幅将进一步扩大，沪锌主力核心运行区间20000-28000元/吨，伦锌核心运行区间预计在2400-3500美元/吨。

自2016年开始的锌精矿短缺引发价格大幅上涨的行情即将告一段落：随着锌价的高企，境内外锌精矿积极复产与达产，自2018年开始锌精矿逐步回归平衡并于未来几年出现过剩锌资源量过剩(即锌精矿-锌消费)将在2019年出现，并于2020年继续扩大。而境内外锌冶炼产能完全有能力将锌精矿转为精炼锌供市场消化。

近三年内冶炼不存在瓶颈在锌消费增速保守估计的前提下，2018年锌锭市场将继续出现21万吨的短缺，虽然目前全球显性库存足够覆盖短缺并支撑到供需结构扭转，但低库存所带来的市场情绪激化将放大锌价的波动幅度

从市场平衡与博弈的角度出发，我们认为锌价将在2018年上演最后一轮表演，随着供应的回归而出现下行，考虑到渠道库存已被有效压缩，伴随着锌价的下跌被释放的补库需求会令锌价的下挫进程受到牵绊，尤其在2018年-2019年，市场由短缺向过剩的转移过程中，锌价的下行并不会立刻兑现

风险因素：

嘉能可复产：由于在不算嘉能可复产的前提下，2019年市场转为过剩，如果嘉能可提前复产，将加速供需结构的扭转，因而锌价提前见顶

消费好于预期：处于对宏观经济的增速下行的预期，在此保守估计锌未来消费增速，如果消费好于预期，将令延缓供需结构的扭转，加深2018年去库存的程度;但由于2019年以后锌矿有足够的结余，能够承受更多消费的需求

中国环保对冶炼的影响：干扰冶炼产能的发挥，令锌精矿无法如数转为锌锭，这将使得锌锭短缺境况时间延长而锌精矿相对宽裕，使得锌价高位运行的同时加工费也进一步上调

一、2017造就锌市场机会的逻辑梳理