2018年锌价展望 2018年锌价波幅将进一步扩大-第12页

考虑到环保对于锌消费将在明年持续发酵，因而作为中国作为锌消费主力的增速有可能因环保而继续受限。在此，出于保守估计，我们将未来锌消费调低至1%。

(四)低库存的影响

由于上文中所提到的，市场博弈的焦点在于市场供需短缺的局面在扭转之前是否能靠现有库存来支撑，因而需要对境内外显性库存进行统计。

由于我们预计2018年全球锌锭缺口21万吨，现有显性库存已经能够支撑短缺的时候直到供应回归。但值得一提的是，并不是库存完全消化殆尽价格矛盾才会凸显，由于在未来一年里，库存即将被消化大半，因而在库存消化过程中市场情绪随时都将发酵激化，价格也将不断激化甚至很有可能创下新的高点。

渠道库存的影响：

我们将上游企业的成品库存(矿与锌锭)看作是潜在供应的一部分;相对应的，我们将下游自身的原料库存(锌锭)看作潜在需求的一部分，渠道库存对价格具有敏锐反应的能力，锌价的波动调节渠道库存的流出或流入，从而放大供应或消费的影响。

从样本企业的实际调研结果看，冶炼企业自身锌锭库存存量较少，因而冶炼渠道库存在高价吸引下流出作为供应量的边际变化较小。而反言之，由于下游企业在长达两年的高锌价背景下，被迫将自身渠道库存(原料部分)进行有效挤压。当锌价出现大幅度下跌时，将会吸引下游企业的补库需求，从而放大需求量。因而对于未来锌价，长周期下虽然我们认为有下挫的诉求，但伴随着锌价的下跌被释放的补库需求会令锌价的下挫进程受到牵绊，尤其在2018年-2019年，市场由短缺向过剩的转移过程中，锌价的下行并不会立刻兑现。

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