蛋鸡存栏恢复 鸡蛋期货逢高沽空

11月，在现货价格大幅下跌，禽流感疫情偶发背景下，主力JD1501合约首日开盘便快速下跌，近乎跌停。开盘价4800也是月最高价。之后交易日震荡回落，最低下探至4527。收盘报收4630，下跌200点，跌幅-4.14%，持仓6.19万手，成交311.57万手。JD1505合约开盘4370，最高4422，最低4174，收盘4291，成交量96.56万手，持仓6.99万手，下跌-114点，跌幅-2.59%。11月最后一个交易日主力合约换月，JD1505晋升为主力合约。

现货方面：进入11月，蛋鸡存栏量恢复，鸡蛋供应从紧张向逐渐宽松转变。此外，受流通环节集中采购影响，蛋价呈现一周涨一周跌，每次波动波峰均出现主产区高于主销区现象，并且波谷降低特点。显示现货供应宽松，价格震荡走低。而分析向上波动原因，大多是：现货价格下跌之后，采购商利润空间较大，于是集中采购，且以贴贴“农家蛋”占领市场获利。当销售端销售不畅，同时产区价格上涨到一定之后，采购商就停止采购。

12月，北方地区天气转冷一定程度上会稍微影响产蛋量，而同时南方地区温度下降，有利于南方存栏蛋鸡产蛋量。同时春季补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰期，总体鸡蛋供应仍是增大的。冬季，禽流感时有发生，虽然临近元旦消费小高峰，在不缺蛋的背景下，蛋价大幅上涨可能性不大，因此判断供需正在改善，蛋价节日之前小涨大跌。

JD1505成为主力合约。没有大规模疫情引发杀鸡情况，预期明年春天蛋价将恢复到往年正常价格。虽有春节消费增长预期，小幅反弹行情更有利于空单高位建立头寸。投资者可在JD1505合约4350以上位置吸纳空单做空；对于养殖户而言，4350或者更高位置将是很好的卖出套保机会。

一、鸡蛋JD1501合约11月行情回顾

11月，在现货价格大幅下跌，禽流感偶发背景下，主力JD1501合约首日开盘便快速下跌，近乎跌停。开盘价4800也是月最高价。之后交易日震荡回落，最低下探至4527。收盘报收4630，下跌200点，跌幅-4.14%，持仓6.19万手，成交311.57万手。JD1505合约开盘4370，最高4422，最低4174，收盘4291，成交量96.56万手，持仓6.99万手，下跌-114点，跌幅-2.59%。11月最后一个交易日主力合约换月，JD1505晋升为主力合约。

从持仓分析来看，本次主力合约换月较迟，11月18日前后JD1505合约持仓不足6万手，环比JD1501合约7月21日持仓为11万余手，持仓减少。鸡蛋供应逐渐加大，而同时批发商在主产区强势采购，贴贴“农家蛋”占领市场。导致主产区价格常常高于主销区，使得价格趋势上多出很多人为干扰因素。再者这一价格区间持仓不足，需要区间震荡以增加持仓吸引资金入场。因此11月，期货JD1501合约和JD1505合约随现货波动呈现了3落3起的特点。技术上处在等腰三角整理区间内震荡。

二、11月现货价格“三落三起”

(一)、11月现货价格走势

10月以来，今年3-5月补栏的新鸡陆续开产，通常新鸡开产两个月内产的蛋被称为“粉蛋”，此时批发商大量采购粉蛋。进入11月，主产区蛋价往往高于北京主销区价格可见端倪，尤其是河南部分地区粉蛋批发价格几次超过5元钱。从跟踪现货价格波动，发现另有一个规律：蛋价基本呈现一周涨一周跌，下跌之后再出现一周涨一周跌特点。每次波动波峰均高过主销区北京价格，每次波谷均出现降低特点。显示现货价格供应过紧局面得到缓解。而出现向上波动分析原因分析大多是：现货价格下跌之后，中间环节利润较大，于是批发商集中采购， “农家蛋”占领市场获利。当销售端销售不畅，同时产区价格上涨到一定高度之后，采购商利润空间被挤压，就停止采购，于是蛋价又快速下滑。

(二)、11月鸡蛋期货基本面的一些变化

10月以来，新鸡产蛋逐渐增多，11月春季补栏新鸡逐渐进入高产期，鸡蛋供应逐渐加大。南方地区天气凉爽，有利于南方蛋鸡产蛋量增加。而秋季冬初，蛋鸡进入适宜产蛋季节，加上养殖水平不断优化，对大规模禽流感恐惧减少，产蛋能力增加，对价格有一定的利空。

11月，各地偶发禽流感报到时有发生。鸡蛋贸易商的中间流通环节库存增加。11月2日，江苏确诊今年秋冬首例H7N9流感病例。11月下旬再报江苏盐城，广东东莞，以及来广州旅游的香港2岁婴儿感染禽流感。东莞某活禽交易市场暂停运营，相关接触人员有22人入院观察。禽流感疫情影响终端市场鸡蛋消费心理，鸡蛋流通中间环节库存增加。目前，鸡蛋的产区收货较为好收，部分地区反映中间环节库存较多。这一现象印证了以上批发商在主产区采购粉蛋占领市场获利的做法。

国际原油供应过剩，出现趋势性下跌，带动国内玉米、豆粕等农业品种下跌，同时鸡蛋利润空间较大，增加了后市下跌条件。

根据芝华数据11月18日芝华数据蛋鸡存栏发布会公布数据显示：10月份，全国蛋鸡总存栏量为13.78亿只，较9月份增加1.5%，同比减少18.6%，比9月数据大有改善。存栏鸡总数量跃升为13.78亿只，已接近于5年高值。这些存栏鸡在3月份之前都能产蛋。对明年春季鸡蛋价格造成打压。

另一方面，市场心理变化也将对鸡蛋价格产生不利影响。目前南方鸡蛋滞销，北方产区收购积极性有所回落，尤其是近几年产区受禽流感影响，养殖规模及贸易规模均有一定萎缩，贸易方式也从代收代储转为以自有资金收购为主，这在很大程度上增加了贸易环节风险。在市场供销不佳背景下，贸易囤货数量下降也会限制表观消费的增长。

三、12月鸡蛋价格影响因素分析

(一)、紧靠批发商收购鲜蛋支撑主产区蛋价

从11月公布的10月蛋鸡存栏数据可以看到，蛋鸡存栏量出现了大幅增长，并接近于5年高值。显示供应情况得到好转。批发环节库存较大。销区走货一般，主销区价格11月呈现震荡下跌。主产区蛋价主要靠批发商强势收购粉蛋支撑。这种产销区价格倒挂局面难以长期维持。元旦临近，终端市场有一定节日需求。这种价格波动特点在12月上旬将受到元旦消费行情的一定支撑，现货价格高位震荡，临近下旬，一旦出现供应过剩，可能再次出现主产区停收现象，将再次见到现货价格大幅跳水局面。

(二)、在产蛋鸡增加，鸡蛋供应将比11月更大

从图7在产蛋鸡鸡龄结构分析来看。无论是总存栏量还是在产蛋鸡存栏量都环比有所上升。同时大龄鸡数量占比较小，后市淘汰老鸡对蛋价利多影响不会大于10月。8-9月后备鸡存栏转化成10月的在产蛋鸡存栏，这部分增量将在12月份陆续进入高产期，对鸡蛋供应起到积极作用。因此判断12月鸡蛋供应将比11月更大。

(三)、12月影响蛋价的其他因素

进入冬季，禽流感偶有发生，在心理上影响鸡蛋的消费。11月虽有几类禽流感偶发新闻报道，但都没有大规模杀伤蛋价，主要还是批发商采购导致主产区蛋价上涨。禽流感病毒，天冷更容易存活。在12月这种禽流感偶发报道将会更多。势必会影响人的消费心理。

从过去6年价格规律来看，12月价格环比5涨1落，1月环比为4涨2落。变化因素为12月比11月天气更加寒冷，以及交通运输更为不便，更重要12月有节日需求因素带动消费增长。因此12月比11月价格应该增长。今年鸡蛋期货上市元年，往往出现意想不到，打破往年常规的现象。12月能否一定上涨，也未可知。

但是即使12月出现上涨，空头也不必惊慌，在补栏增加到往年高值，以及产蛋高峰增加供应情况下，12月即使上涨也不具备大涨的条件。

四、鸡蛋后市展望及操作策略

综合以上基本面分析，确定鸡蛋JD1505合约长期空势。12月由于节日备货情况，以及往年惯例，有上涨的可能，同时鸡蛋供应比11月更大，也有供应过剩，同时由于春节在2月18日较远，采购商在12月下旬由于销售端供应饱和，停止采购的可能。即使未出现停止采购而造成蛋价跳水，总体判断12月即使上涨也不具备大涨条件。技术上在等腰三角形区间整理的可能性较大。操作上，暂时不看短期走势，目标放眼春节过后春季蛋价回归上。从过去6年数据来看，3月份鸡蛋均价在2.74元-4.18元之间。2014年3月，即使在大规模禽流感之后造成存栏较低情况下，蛋价是4.10元。按现有存栏量预计，今年3月份鸡蛋现货价格预期不会高于去年偏高价4.10元，7年均价为3.49元。现有存栏量接近6年高值，按此计算应该低于7年均价3.49元。保守估计也应该在3.79元以下。

操作上JD1505短线有震荡反弹可能，但是短多不宜久持。等待逢高贴近4400附近吸空单持有，保持在三分之一仓位，有反弹高点逢高可适当增加空头仓位。

JD1505合约与JD1509合约11月最低价差为270点左右，出现在11月19日前后。可以进行套利操作。操作策略为价差缩小时卖出JD1505合约；买入JD1509合约套利。

综合以上因素得出结论：现货12月无论上涨或者下跌，春节之后蛋价终将回落，现货回落空间巨大。操作策略：主力JD1505合约逢高可吸纳空单，12月如有震荡上涨，向上空间不大，可逢高适当加补空单。仓位控制4350-4400三分之一仓位吸纳。反弹至4400-4450适当加补空单，控制在50%仓位以内。目标3800以下。

套利策略：在价差缩小至270-290以内，可卖出JD1505，买进JD1509套利。