铁矿石熊市漫漫 八月仍存反弹可能

金投期货8月13日讯，铁矿石、煤焦钢产业链基本面短期相对稳定变化不大，铁矿石平衡格局偏弱势。铁矿石内在因素的稳定性决定了矿石价格趋势性不容乐观，但是短期外在因素的改变却是打破平衡的关键因素，价格变化幅度及价格变化的时间点将成为阶段性行情的关键。现在基本可以确定的是矿石、钢材产业链弱势稳定，短期内价格变化重点外在因素如铁矿石价格是否有足够吸引力吸引产业客户，企业债务、城镇化等因素何时炒作以及钢材钢材终端利润是否重新分配等事件上。

一、矿石、钢材产业链弱势稳定

(一)粗钢产量居高不下，社会库存季节性下降

虽然港口库存依旧1亿多吨，但是对矿石价格影响作用减弱。通过实地走访唐山地区笔者发现，因为矿石价格一路熊市，许多钢厂厂内矿石库存非常低，钢厂部分库存转移到港口。而且近年钢铁产能持续提升，特别是4月份以后国内钢企吨钢利润丰厚，企业基本上都是满负荷生产，矿石需求并不是问题。因此港口1亿多吨的库存只是相对高位并不会给矿石价格带来毁灭性影响。

二、外在因素何时爆发将是铁矿石价格变化的关键因素

(一)利空利多风险事件因素短期稳定

国内微刺激政策发力，经济指标全线走高，宏观阶段性转暖的格局并未变化。虽然企业债务风险与房地产炒作风险不容忽视，但是外在风险因素短期相对稳定无恶化迹象，操作上可以考虑再矿石价格相对低点少量参与反弹，但是整体行情主流依旧是是螺旋式下跌。

企业债务风险短期稳定并不代表没有炒作空间。3月份11超日债违约事件致使大宗商品价格暴跌，5月份的融资骗贷事件更是雪上加霜，7月份的华通路桥事件虚惊一场，国企天威火上浇油，中诚信托本金违约打破刚兑神话……时间进入8月份，金融市场则表现的相对稳定，暂无恶化迹象风险。

房价炒作始终是悬在建材市场上的一把利刃。 7月18日公布的2014年6月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，新建商品房价格环比下跌数量明显增多，70个大中城市中价格下降的城市有55个(前值35)。而中国指数研究院[微博]发布的最新数据显示，7月，全国300个城市土地出让金总额为1475亿元，环比减少15%，同比减少49%。虽然绝大多数限购城市陆续松绑，但是楼市依旧不温不火，弱势徘徊。房价滞涨带来的利空风险影响较大，建材市场首当其冲。好在8月份，房价滞涨风险并无进一步激化，房地产市场弱势平稳。

利多炒作的因素依旧存在。2013年炒作一年的城镇化并无实际进展，相反7月末的棚改炒作却助力建材市场短期反弹。股市7月底开始连续走强，传统产业板块有所改观，政策面炒作的可能性依旧存在，这也是矿石反弹的外在推动力之一。

(二) 钢厂完全被动局面略有好转，但是超额利润存在调整空间

4月份以来，矿石价格持续下跌而终端产品带钢、卷板等跌幅有限，并且企业通过灵活调整库存又大幅度降低了矿石价格下跌带来的成本压力，钢企利润丰厚，吨钢利润维持在100-400元/吨不等，部分无财务费用企业利润高峰时不在500元/吨以下，钢厂闭着眼睛数钱的日子再次来临。钢厂这次盈利主要原因因为定价权相对强势，大大压缩了上游原料利润，而且国外四大矿石扩产让利抢占市场也为钢企盈利创造了很好的原料背景。

随着钢材终端需求的饱和，钢价短期内难以有大幅上涨空间，而原材料因为前期大跌市场调整相对有限。因此对于矿石而言，螺纹的价格变化幅度将会相对较大。在大背景经济形势下滑，传统产业政策利好殆尽的背景下，矿石的下跌幅度小于螺纹钢，钢材产业链的利润分配模式存在重新调整的可能。

(三)期货价格因素仓单吸引力度不足

通过笔者跟随大交所8月份唐山地区铁矿石调研活动，发现多数企业对待矿石交割相对陌生，对交割流程及交割细则仍存在异议，当地企业实际参与矿石期货的数量并不是很多。据实际参与的交割负责人及交易所相关交割负责人介绍，交割部分规则并不是十分适合企业参与交割，比如交割基数10000吨无正负差值等。唐山地区仓单买方交割费用约13元/吨，卖方交割费用约在20-25元/吨，仓单价格较高在700元/吨以上。因此9月合约价格稳定在680-700元/吨之间对产业客户交割吸引力不足，如果短期内1501价格在震荡格局中下跌，或能吸引一定的买方仓单注意力。所以在，期价无实质利空因素下，短期下跌存在反弹的可能性。笔者以前期低点660为买入考虑点，允许下方波动价差20元/吨，因此建仓区间考虑640-670，

三、铁矿石熊市漫漫 8月仍存反弹可能

综上所述，煤焦钢矿产业链弱势持稳，短期内出现较大幅度调整的概率较小。而外在因素钢材利润再分配、企业债务、城镇化炒作为首的风险因素事件是价格变化的关键。笔者认为，钢材利润从4月份开始长期维持高位运行，利润逐步收缩平衡产业链的可能性较大，原材料矿石相对抗跌。另一方面，虽然城镇化、棚改等炒作热点不足，但是房价滞涨风险、企业债务炒作等利空风险短期爆发的可能性不大。矿石价格8月份主要以外部因素来调整，趋势性行情并不明显，整体维持盘整格局。因此在矿石价格跌至前期低点，低于现货仓单成本价格下，存在技术上反弹可能。具体操作上，笔者认为，矿石1501合约可以在640到670区间少量参与多单反弹，止损价格630，目标价格690，仓位配比20%。期间密切关注风险事件因素变化。