市场数据呈压 股指期货反弹空间有限

3月份沪深300在继续2月底下行之后进入震荡，10日长阴之后再度陷入10日K线内震荡，直到21日沪深300长阳打破10日K线的局限，22日继续的阳线回补了10日阴线的缺口。但是沪深300的在3月份形成了暴涨暴跌的局面，而股市对于消息的敏感加重。受到传闻“保定成为政治副中心”导致河北板块飘红，虽然该传闻在盘后被否，但是《京津冀自贸区规划》的一体化仍然导致河北板块继续上行，而且天津板块也随之大涨。另一方面，证监会正式发布《优先股试点管理办法》直接引燃了机构的集中入场热情，上证50权重股引领市场反弹。但是中国3月汇丰制造业PMI初值48.1，为8个月低位，预期48.7，2月终值48.5。其中，产出指数初值降至47.3，为18个月低点。经济数据的弱势仍然是股市反弹的制约。

沪深300在3月板块出现分化，消费、金融上涨幅度超过2%、材料、公用板块出现小幅上涨；能源、工业、电信下跌幅度没有超过1%；医药、可选板块下跌超过3%，信息板块跌幅较大，超过7%。整体上来看，3月份板块出现分化，金融板块的反弹虽然有助于沪深300反弹，但是大部分板块仍然较弱，反弹仍需其他板块支持。

跟踪的ALPHA风险收益统计显示：沪深300板块之间差异出现分化。仅仅消费、金融出现了30日、60日、100日ALPHA收益分别为(0.2%、0.061%、0.052%)、(0.085%、0.022%、0.001%)，另一反面也仅仅电信板块的全部周期ALPHA出现负值，其余板块的ALPHA出现不同的周期出现不同的正负值，金融的弱ALPHA有助于沪深300企稳，但是整体上板块在周期方面并未一致。

根据统计的BETA值显示能源、材料、工业、信息、公用、金融、医药、电信的BETA值接近于1，风险较低；可选BETA值偏离1较大， BETA 值为1.17风险较大。

一、股指期货走势分析

沪深300在2月下旬连续下行，将21日的低点突破，3月份开始一直处于“低位”震荡，在10日沪深300大幅跳空低开，当日沪深300放量下跌，将沪深300下跌到了2013年7月的底部附近；此后沪深300虽然有所反弹，但是连续7个交易日的K线依旧在10日的长阴内波动，在20日沪深300再度放量长阴向下突破10日的低点，导致市场极度悲观，但是在21日沪深300创出新低之后，当日大幅反弹，沪深300出现机构集中入场现象，向上直接反弹到了10日的缺口位臵，22日沪深300再度收出阳线，回补了10日的跳空缺口。

从技术分析上来看，沪深300在3月中上旬保持悲观态势，基本上出于下行之中，但是21日长阳直接反弹了整个3月的下行空间，22日的阳线直接占据到了20日均线之上，在短期内，沪深300有企稳迹象，但是反弹的位臵恰好落在了2月20日-2月25日的四连阴线的底部，继续反弹压力较大。14日RSI为51，多头人气有所加大，沪深300成交量放大，长期指数赫斯特指数为0.54，沪深300陷入大幅波动。

综合来看，3月份沪深300在继续2月底下行之后进入震荡，10日长阴之后再度陷入10日K线内震荡，直到21日沪深300长阳打破10日K线的局限，22日继续的阳线回补了10日阴线的缺口。但是沪深300的在3月份形成了暴涨暴跌的局面，而股市对于消息的敏感加重。受到传闻“保定成为政治副中心”导致河北板块飘红，虽然该传闻在盘后被否，但是《京津冀自贸区规划》的一体化仍然导致河北板块继续上行，而且天津板块也随之大涨。另一方面，证监会正式发布《优先股试点管理办法》直接引燃了机构的集中入场热情，上证50权重股引领市场反弹。但是中国3月汇丰制造业PMI初值48.1，为8个月低位，预期48.7，2月终值48.5。其中，产出指数初值降至47.3，为18个月低点。经济数据的弱势仍然是股市反弹的制约。

二、行业强弱转换

沪深300在3月板块出现分化，消费、金融上涨幅度超过2%、材料、公用板块出现小幅上涨；能源、工业、电信下跌幅度没有超过1%；医药、可选板块下跌超过3%，信息板块跌幅较大，超过7%。整体上来看，3月份板块出现分化，金融板块的反弹虽然有助于沪深300反弹，但是大部分板块仍然较弱，反弹仍需其他板块支持。

在反转强度方面，沪深300大部分板块仍然较弱，仅仅个别板块反转较强，仅仅金融、信息反转强度超过4，其余板块反转强度均低于3，大部分板块仍然保持弱势，金融的强势反弹成为沪深300主要的动力，信息由于权重较弱，虽然有大幅的跌幅，但是沪深300保持弱势反弹的局面。

三、行业ALPHA风险收益

跟踪的ALPHA风险收益统计显示：沪深300板块之间差异出现分化。仅仅消费、金融出现了30日、60日、100日ALPHA收益分别为(0.2%、0.061%、0.052%)、(0.085%、0.022%、0.001%)，另一反面也仅仅电信板块的全部周期ALPHA出现负值，其余板块的ALPHA出现不同的周期出现不同的正负值，金融的弱ALPHA有助于沪深300企稳，但是整体上板块在周期方面并未一致。

说明：本报告选用的板块划分标准为WIND行业指数，回归使用的最小二乘法得到的ALPHA收益和BETA风险值，统计数据分别使用30日、60日、100日收盘价，参考标准为沪深300指数。

根据统计的BETA值显示能源、材料、工业、信息、公用、金融、医药、电信的BETA值接近于1，风险较低；可选BETA值偏离1较大， BETA 值为1.17风险较大。

四、因素分析

货币方面：14年2月份货币投放量相比与13年2月份略有增加，相比于2014年1月份的月份水平极度减少，新增人民币贷款为6448亿元。由于季节性效应1月份是银行集中发行贷款的主要月份，而且今年1月份银行的放贷规模明显偏大，2月份虽然新增人民币贷款规模还不如一月份的一半，但是2月份的规模相比于去年同期仍是有所增加，由于预期对于未来市场的货币政策相对谨慎的看法，银行在年初集中信贷的力度较大，新增贷款规模给中远期货币市场提供较多的资金，预期的货币环境相对宽松。

央行在货币调控方面，在3月份央行的操作相对谨慎，由于春节因素央行在2月份大规模的通过公开市场操作实现货币净回笼，在3月份央行延续货币净回笼操作，但是力度相对于2月份有所减弱。2月份意在回收春节前投放的货币，所以力度较强，但是3月份货币市场回归正常运行，央行的货币净回笼操作力度变弱，但是从方向上来看，央行仍然坚持货币净回笼操作表明央行对于目前的货币环境比较认可，保持存量，盘活增量是央行货币政策的目标。

从货币统计口径来看，2014年3月份央行仍然延续货币净回笼操作。2月份在M1方面，增速大幅上升，2月份M1为6.9%远远高于1月份M1的1.2%；于此同时，M2同比保持不变，为13.2%，导致M2-M1大幅下滑，货币乘数保持不变，表现出目前在短期货币市场出现弱势平衡，由于春节因素，在春节后货币环境开始乐观，整体上货币供给速度有所抬高，货币的总供求平衡点上扬。

市场情绪方面：国内股市在2月份出现乐观的局面，在2月份，市场开始积极，本周参与交易A股账户数猛然由900万户，增加至1272.39万户，远远超出2013年底的周参与交易的A股账户数。市场对于股市开始有些乐观，本周参与占迅速上升到0.07，而期货持仓相对稳定保持在5349.8万户，持仓占比也相对稳定，在0.31附近。进入2月份以来，股市的交易开始活跃，市场人气开始恢复，企稳反弹有望。

在新生力量方面，受到两会的预期，在2月份新增股票开户数与新增基金开户数大幅攀升，3月份新增股票开户数与新增基金开户数虽然有所回落，但是仍然较高，新增股票开户数维持在单周150000以上，新增基金开户数维持在单周110000以上，新增股票开户数与新增基金开户数的平稳有助于股市的企稳，对于后市入场资金有所增加。

在资金净流入方面，截止到3月24日，在26个工作日内，A股、主板出现两个交易日为资金净流入日，沪深300仅仅出现一日为资金净流入日；中小企业板出现1日资金净流入日，创业板出现两日资金净流入日，整体上来看，股市出现资金净流入日相对较少，但是相比于2月份较为好转。而且在资金净流入方面，资金出现分化，不仅仅是主板与创业板的分化，在主板之间，也出现较大的分化，在沪深300板块之间，金融、地产、煤炭、以及地域板块带动指数上行，风格有转换的迹象。

根据股指期货分析师群调查编制的分析师情绪指数在2月20日之后，市场急转而下，分析师情绪指数陷入悲观，之后分析师情绪指数一直处于悲观状态，在28日分析师情绪有所好转，但是仅仅三个交易日之后，分析师情绪指数再度大幅悲观，在3月份，沪深300在10日走出断崖跳水，此后分析师情绪保持悲观，但是在20日、21日沪深300出现暴跌暴涨，沪深300在2100点大幅波动，分析师情绪指数也变化较快，表明了对于沪深300的2100点位，市场存在较大的分歧，“市场的心理底线”情结较为浓厚。