铜期货短期震荡 下跌趋势仍然难改

一、行情综述

上周铜期货价格进入暴跌后的震荡模式，行情存在化解巨大持仓风险的需求，局部性的反弹使得震荡加剧，多空双方力量暂时达到弱平衡状态。

从基本面来看，促使本轮铜价下跌的主要因素都没有改变，反而像人民币贬值有愈演愈烈之势，所以说铜价总体的弱势格局并没有得到改变，短期很可能形成区间振荡，短暂的喘息过后，铜价将迎来新一轮的下跌。

二、基本面无甚改观

宏观面上，耶伦最新的证词显示美联储将继续实施QE退出策略，在2015年上半年加息的可能性较大，此也从侧面上暗示美国经济复苏趋于稳定；本周值得关注的是，乌克兰出现分裂，欧美与俄罗斯经济制裁的对抗将逐渐升级，此或将在未来给金融市场造成较大的风险。

中共中央、国务院印发了《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》，住建部获悉，今年我国将继续大规模推进各类棚户区改造，全年计划改造470万户以上，预计完成投资将超过1万亿元，目前国家已经出台相应的支持政策，加快棚户区改造。2008年四万亿投资催生了铜价逾两年的牛市，铜价格最高涨至75000元/吨上方，较当前价格高3万元/吨。我们认为本次棚户区改造将继续推动金属需求，对价格产生利好；但是本次棚户区改造不仅仅是建设房子，更加着重于相关基础设施的完善，因此真实有效的拉动铜需求并不太多。

上周国家统计局公布了中国1-2月份的精铜产量为110万吨，同比增加6.57%。排除春节因素来看中国1-2月份的产量，基本符合预期。3月19日金川集团在其网站发布公告称，公司冶炼厂制氧设备发生严重故障，将造成公司精炼铜减产。金川集团没有说明冶炼厂所在地和估计的减产规模，并表示无法准确预计何时恢复正常生产。

截止至上周末LME铜库存增加14400吨，SHFE铜库存减少3396吨。库存发生变化的原因不难理解，沪伦比值偏低导致在减少国内进口的同时，出口量增加会导致库存外流至LME仓库。据了解亚洲采购商已经开始推迟采购。但目前美国仍未加息，中美市场的利差使得进口融资依然有利可图，加之由于二月中国进出口数据表现价差，国内银行已经悄悄放松信用证的发放，因此预计未来保税区铜库存继续增长。

需求方面比较重要的信息是，投资有加速推进的迹象。据悉，国家发改委近期接连核准了五条铁路建设项目，总投资共计1424.22亿元。发改委在这个时点集中批复多个铁路投资项目，是在向市场释放稳定预期信号，不容忽视。

因为此前的“超日债”、“兴润置业”等事件的发生均处于政府的可控状态中，在中国经济去杠杆的过程中，利率、汇率和银行贷款很大程度上都还掌握在政府手中。加之今年中国电力投资增速比以往高许多，因此我们仍需时刻关注基建项目核准的速度。

三、操作策略

从基本面来看，促使本轮铜期货价格下跌的主要因素都没有改变，反而像人民币贬值有愈演愈烈之势，所以说铜价总体的弱势格局并没有得到改变，短期很可能形成区间振荡，短暂的喘息过后，铜价将迎来新一轮的下跌。