探底明确 沪胶期货触底反攻

一、行情回顾

月初，受移仓和供应压力影响，沪胶期货高位下探，受压明显。天胶主力1401 合约逐渐移仓至1405 合约，近月弱势。本月开盘报价19795 元/吨，月内大部分时间处于跌势，一度跌破19000 点。月末在收储消息提振下，大幅走高，站上19500 点。全月收报19695 元/吨，较上月19870 元/吨下跌175 元/吨，下跌0.88%，持仓由上月的12.8 万手，已移至1405 合约，持仓大增至19.7 万手。

二、宏观面动态

美国供应管理协会(ISM)月初发布的制造业指数升至56.4，为2011 年4 月以来最高，而且轻松超过预期的55.0。根据ISM 数据，制造业在10 月连续第五个月加速扩张。美国参议院银行委员会21 日投票通过了奥巴马总统提名的珍妮特?耶伦出任美联储主席，其后这项提名还需交付参议院全院表决。耶伦对QE 青睐有加，美宽松货币政策将持续。

由于欧元区通胀率持续走低打压经济复苏前景，市场对降息的呼声不断增强。欧洲中央银行7 日在例行议息会议后将主要再融资利率与隔夜贷款利率同时降低25 个基点至0.25%与0.75%，这是该行今年第二次降息，欧元区主要利率再创历史最低水平。

日元遭疯狂做空而出现大幅贬值，造成日胶价格急剧上涨，同时日本量化宽松没有丝毫减弱的意思，商品受到提振。

国务院总理李克强表示，要继续把经济运行保持在合理区间，以改革稳增长促发展。汇丰中国11 月21 日公布的最新数据显示，11 月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值(初值)为50.4，虽然仍连续4 个月保持在景气区间以上，但较上月终值回落0.5 个百分点，且低于50.8 的市场预期。

三、供应面因素

1.国内外现货市场及政策动态

泰国政局不稳，国内游行示威造成一定的恐慌，橡胶运输部分拖累，整体供应稍有减弱，提振胶价。

国内方面，国家收储约谈农垦收储事宜消息甚嚣尘上，预计在10 万吨以上，市场对此反应较强。

2.国内进口和青岛保税区库存

中国海关总署月初公布的数据显示，中国10 月天然橡胶(包括胶乳)进口量为19 万吨，较上月的18 万吨增加5.6%，较去年同期的17 万吨增加11.8%。

1-10 月天然橡胶进口量为186 万吨，同比增加6.1%。

从进口数据来看，横向比较起来，8-10 月天胶进口大幅下滑，3 个月合计进口天胶数量与去年同期持平，合成胶比例有所下降。

随着年底备货需求的增加，现货上进口天胶大幅增加，造成一定的库存压力。月中，青岛保税区橡胶总库存较10 月底增加1 万多吨至26.45 万吨，除合成胶库存微降几百吨外，天胶、复合橡胶库存均增加五、六千吨，整体出现回升势头。

最新库存数据表明，截至11 月底青岛保税区橡胶库存延续本月中旬增加势头，再增1.18万吨至27.63 万吨。除合成胶库存继续下降外，天胶、复合胶库存保持增长势头。其中，天胶增加8 千多吨，复合胶增加5 千吨。

从库存增加量来看，继续印证了货物到港量较多的事实，但是实际入库量与预期计划数有差距，这意味着有部分货物并未进入保税区。

3.现货价格动态——全乳胶和泰国RSS3 现货

月初，上海地区天胶市场报价窄幅下调，13 年云南国营全乳胶报价19000 元/吨左右，泰国3#烟片市场报价在19200 元/吨附近(17%税)。月中，上海地区报价随期货大幅回落，成交偏谨慎。至月末，受期货市场提振，海南国营全乳胶报价18500 元/吨左右，泰国3#烟片市场报价在18700 元/吨附近(17%税)。

现货价格不振，主因仍在下游需求未能出现大幅提振，市场对未来供应高压下的需求仍缺乏信心。而收储消息再起，市场表现乐观，预期随着收储的进行，现货价格将上一个高度，重新进入“2”时代。

四、合成胶方面

合成胶方面，10 月合成橡胶(包括胶乳)进口量为130,876 吨，较上月的112,500 吨增加16.3%，较去年同期的125,339 吨增加4.4%。1-10 月合成橡胶进口量为1,251,759 吨，同比增加4.5%。

原料丁二烯内、外盘上涨，对顺丁市场成本支撑增强，不过下游需求偏弱，且年底备货积极性不高，增加市场担忧情绪，目前市场人士多等待石化方面消息进一步引导。装置动态：传化、华懋装置日产量在100 吨左右，齐鲁、福橡、台橡计划性停车检修，万达老装置运行，华宇、齐翔装置重启时间待定，其他装置运行正常。

五、下游产业方面

汽车方面，10 月份，全国共生产汽车191.60 万辆，环比下降0 .55%，同比增长20 .74%；销售193.26 万辆，环比下降0.16%，同比增长20.34%。

至此，汽车行业“金九银十”的销售旺季，以产销量同比增长超过两成的成绩，完成了一场华丽的逆袭之战。

出口也再现佳绩。据中国汽车工业协会统计的汽车整车企业出口数据显示，10 月份，汽车企业出口 8.95 万辆，环比增长 14.7%，同比增长 3.3%，结束了汽车出口连续 5 个月下降的局面。

国内轮胎方面，近期轮胎企业产销稳定，淡季特征尚不明显。三季报整体符合预期，销售收入小幅下滑的同时利润水平仍维持较高水平。11 月中开始北方因寒冷天气全钢胎将步入淡季，半钢胎受益于岁末年初的汽车消费使用旺季，销量料将持稳。

整体来看，下游的提振是持续性的，增长的预期或将带动橡胶现货在供应逐步偏紧态势下，走出一波上扬行情。

六、后市走势建议

综合来看，外围日元贬值导致的日胶大幅上涨将持续提振国际胶价，而泰国政治危机预计仍将持续，道路交通或将继续收到影响。国内收储将继续推进，消息如果属实，那么此次收储将会大幅拉升现货价格，上次收储价为20300 元/吨以上。

技术上看，短期指标向上明显，后市关注MACD 的下行可能，预计逐步金叉上行为主。重点仍在回调19300 点是否出现蓄势拉升。操作上，建议19300 为止损点，越过19500 点后可适度加仓多单操作。