弱平衡仍延续 钢材期货难免宽幅震荡

一、行情回顾

螺纹钢期货合约呈现正向排列，远约价格逐次提高。11 月份，截至11 月29 日，主力合约RB1405 收于3670 元/吨，涨34 元/吨或0.94%。

原料铁矿石、焦炭、焦煤期货小幅收涨。

二、行情解读与展望

政策方面，十八届三中全会后，中央全面深化改革重大决定中显示，将紧紧围绕建设美丽中国深化生态文明体制改革，加快建立生态文明制度，健全国土空间开发、资源节约利用、生态环境保护的体制机制，推动形成人与自然和谐发展现代化建设新格局。完善发展成果考核评价体系，纠正单纯以经济增长速度评定政绩的偏向，加大资源消耗、环境损害、生态效益、产能过剩、科技创新、安全生产、新增债务等指标的权重；实行、资源有偿使用制度和生态补偿制度；加快自然资源及其产品价格改革，全面反映市场供求、资源稀缺程度、生态环境损害成本和修复效益。坚持使用资源付费和谁污染环境、谁破坏生态谁付费原则，逐步将资源税扩展到占用各种自然生态空间。完善污染物排放许可制，实行企事业单位污染物排放总量控制制度。对造成生态环境损害的责任者严格实行赔偿制度，依法追究刑事责任。

资源和环保约束明显增强，将加大钢铁及其上游铁矿石采选、煤炭采选、炼焦等行业成本。从地方层面来看，河北、唐山等空气污染较为严重的省市分别制定了比以往更严格的环保治污与削减产能利用率甚至削减产能结合。

据国家统计局数据显示，10 月份全国螺纹钢产量1801.48 万吨，同比增8.79%；1-10累计产量1.67 亿吨，同比增幅约14.6%。

10 月份螺纹钢日均产量环比减少4.8%，与之前9 月份环比增5%形成鲜明对比。

中物联钢铁物流专业委员会今日公布数据显示，11 月钢铁行业PMI 指数为49.0%，较上月回升1.5 个百分点，但已连续第三个月处在50%的荣枯线以下，反映出钢铁行业整体形势依然低迷。从分项指数看，生产指数较上月小幅上升0.9 个百分点至49.4%，但仍处50%的临界点下方；当月采购量指数重新跌落收缩区间，为49.1%，较10 月份回落3.6 个百分点，连续两个月回落；原材料库存指数继上月环比大幅回升5.4 个百分点之后，本月再次回升0.9 个百分点至49.4%。

河北省是我国重要的钢铁生产基地。2012 年河北省粗钢产量约1.76 亿吨，约占同期国内粗钢产量的24.6%。河北省冶金行业协会发布的2013 年11 月份河北省钢铁行业PMI 为46.7%，环比上升3.2 个百分点，连续三个月衰退。其新订单指数和新出口订单指数显示，市场需求仍然没有改善。11 月份的产出指数显示钢厂继续减产。库存指数显示库存继续下降。原材料库存指数显示钢厂原料库存开始增加，部分钢厂开始冬储。原料采购价则持续攀升。

中钢协数据显示，10 月份86 家重点钢企实现利润17.16 亿元，在此前连续三月上升的情况下，环比大幅下降47.46%。

有机构测算，要满足国家关于大气污染物排放限值的要求，钢铁行业环保投入预计要达到720 亿元(每吨100 元)，而且仅仅是大气污染物排放的治理成本，这对于目前经营困难的钢铁行业来说有不小的压力。

国内10 月份CPI 同比增3.2%，10 月份外汇占款4416 亿元，明显高于前几个月，加之临近年底，通胀压力在加大。11 月央行公开市场操作先紧后松，累计向市场投放851 亿元人民币。上海银行间同业拆放利率1W、2W、1M 利率均在11 月出现过一定冲高势头，市场资金开始有所吃紧。

河北一家中型钢铁厂龙海钢铁已停产，显示部分钢铁厂已陷入困境。另据新华社报道，河北省上周末在唐山、邯郸、承德等3 个地区共拆除8 家钢厂、10 座高炉、16 座转炉，共减少炼铁产能456 万吨，炼钢产能680 万吨。预计后期中小钢铁或贸易企业面临新一轮重组洗牌，总体产能将按十二五规划和国务院进一步削减要求逐步缩减。

年末由于气温下降，北方冰雪天气逐渐不利于施工，而年关工人放假回家过年，线螺终端需求转弱。直到元宵节后，各地需求才开始随着气温回暖逐步回升。由于各地二套房贷首付比例等标准提高，以及不动产登记的推进和房产税试点可能增多，房地产投资增速可能稳中略有放缓，将压制需求回暖后的强度。

当前钢铁行业总体仍处于去社会库存阶段，随后钢铁库存可能有所攀升，但随着钢厂直销比重的加大以及钢贸商囤货意愿的下降，预计社会库存攀升的幅度可能不及往年。

预计在需求弱势背景下，钢厂盈利再度转差，河北连续减产，预示着国内钢产量也可能将会有所降低，钢铁库存处于年内低位，攀升幅度可能不及往年，钢价仍可能在供需弱平衡格局中宽幅震荡。

螺纹钢RB1405期货价格已在3570-3700 元/吨区间震荡数周，短期存在反弹需求，或有望上探3750 元/吨。

对于原料铁矿石、焦炭、焦煤，由于钢厂库存补库已经至相对高位后，钢厂对原料需求阶段转弱。而铁矿石、焦炭、焦煤港口库存攀升，势必会打压其期现货价格。

三、操作建议

螺纹钢暂维持短多思路，RB1405 留意3750 元/吨一线压力。期价若再度回探3580 元/吨附近，买期保值考虑入场，投机者则以3580 一线为止损再度试多。对于钢材上游的铁矿石、焦炭、焦煤期货，对其反弹高度亦不十分乐观，短多者适时止盈。可尝试伺机建立多螺纹，空焦炭、铁矿石、焦煤套利组合。