长期利多豆类 回调是买入时机

大豆与玉米作为同季作物，生长条件相似，因此播种面积上存在此消彼长的争地关系。近年来我国大豆和玉米由于种植收益差异，玉米播种面积逐步取代大豆已经成为趋势。

自今年初开始，在欧债危机持续及国内经济增长压力较大的影响下，工业品价格持续下挫，农产品板块全线上扬，其中豆类市场中豆粕涨幅最大，大豆次之，玉米也保持了稳步上扬的局面。

根据期货指数显示，目前大豆与玉米比值为2.03，处于历史较低位。随着未来大豆的逐渐减少，以及玉米的丰产，大豆和玉米的比价有望修正。

我国玉米种植收益明显优于大豆，面积大幅增加

由于种植玉米的收益比大豆要明显高，因此大豆播种面积萎缩严重，按照一亩地产1200斤玉米计算，目前玉米国家收储价为1元/斤，种玉米收入为1200元/亩，而大豆亩产仅为400斤，按照国储收购价2元/斤计算，大豆收入为800元/亩，从种植收益上来看，玉米明显高于大豆。今年，这一局面更加严峻。根据美国农业部的最新产量预计，2012/13年度中国玉米产量为2亿吨，而大豆产量为1260万吨，国内玉米的产量将是大豆的15倍之多。而在4年之前，这一玉米的产量仅为大豆的10倍。

美豆库存大幅下调，供应更为紧缺

9月12日美国农业部的月度供需报告结果中性偏多，其中美豆亩产35.3蒲，低于上月的36.1蒲，与平均预测的35.5蒲基本持平，而美国新豆产量26.34亿蒲，与平均预测的26.38亿蒲基本持平，但低于上月报告的26.92亿蒲。新豆压榨量下调1500万蒲，出口下调5500万蒲，使得美国新豆结转库存水平1.15亿蒲，与上月预测持平，但高于平均预测的1.06亿蒲，此外美国陈豆库存下调至1.3亿蒲，低于平均预测的1.37和上月USDA报告数据的1.45亿蒲。

由于今年美国新作播种提前，因此9月份的USDA报告基本可确定美国大豆及玉米的产量，而往年一般则是十月份报告最具有数据准确性。结果显示，2012/13年度美国大豆及玉米减产的结论不变，只是美国玉米减产幅度较上一月下滑，而美国大豆减产幅度较上一月加剧。随着收割的推进，需求成为市场关注焦点。而报告再次确认美豆减产供应趋紧格局，但需要关注的是2012/13年度美豆的压榨和出口量均遭到下调，以致美国豆粕和豆油的产量预估跟随下降，同时美国豆粕的消费小幅下滑、豆油持平。

相比之下，玉米结转库存提高，供应紧张程度缓解，因此美豆相对于玉米仍有拉升空间。

国家加大拍储力度，长期利多豆类，回调是买入时机

从7月开始，国家增加了大豆拍卖力度，每两周出库40万吨，增加市场供应，短期对大豆期价有一定打压，而玉米尚未展开拍卖，预计未来也将有拍卖可能，而大豆目前的国储库存随着拍卖将会快速下降至400-500万吨，对大豆而言，当国储的调控压力减弱的时候，期价有上扬的动力，但玉米国储手中库存充足并且一直没有进行拍储，构成了对市场的长期压力。

调研结果显示，大豆改种玉米显现明显

根据华安期货在9月中旬对东北大豆主产区的调研结果显示：辽宁、吉林已经基本没有大豆种植，大多为玉米和水稻，而大豆的主产省黑龙江近年来大豆改种玉米的现象极为明显，目前仅在北部高纬度的黑河地区还存有较大面积的大豆，黑龙江的东部以及西部、南部的减产趋势明显，玉米和水稻面积大增，大豆面积萎缩。黑龙江水系丰富，平原和坡地众多，使得平原种水稻、坡地种玉米这种模式能很快推广。今年上市后，玉米丰产预期强烈，而大豆产量将会继续萎缩。

目前国产大豆产量逐步萎缩，有限的产量也大多被收进国储，大豆加工所需的原材料有90%左右需要进口，导致美国、巴西等大豆主产国拥有至高的话语权。玉米的产量增加使得国内对进口依赖度减少，同时美玉米当前进口完税成本在2800以上，价格过高不适宜进口，美国玉米短期内不会对国内形成冲击。而玉米上市时一般是价格回落期，因此大豆和玉米的比价有望上升。

买大豆1305卖玉米1301方案

分配资金100万元
1、操作合约：卖出玉米1301、买入大豆1305，开仓比例为1.5:1；1手套利占用资金为8500元左右，则可以开100手，总资金占用约95万，对于稳健的套利而言，风险相对可控。

2、开仓时机：按照玉米1.5手:大豆1手的建仓价差来计算，9月20日两者差价4856-2360*1.5=为1115元/吨，处于历史低位，可分批建仓，寻找有利的价差。

3、目标价位：第一目标价为价差增至1250元/吨；第二目标价为价差扩大至1350元/吨；

4、持仓时间：本套利方案的持仓周期预计9-11月份；

5、预计盈利：第一目标：13.5%；第二目标：23.5%；

6、风险控制：如果价差达到1000元，则对总分配资金而言，亏损约11.5%，则先平仓离场。

7、大豆选择1305，由于1305后期仍有更多炒作题材，而玉米对应1301，由于1月是玉米的大量上市期，此时供应最为充足，该合约离到期还有4个月，有相对充足的时间回归。