金汇期货——淄博营业部豆粕周报（2月4日）

豆粕上方遇压力，有震荡走弱的可能

本月美国公布本月的USDA报告，报告大幅利多，造成美豆价格与国内豆粕价格的反弹，但是经过近大半个月的消化，目前豆粕走势又重回弱势行情中。还有不到两周的时间面临春节假期，投资者无心交易，预计下周将呈震荡为主，很难出现大的趋势性行情，建议投资者观望为主，等春节结束之后再进行具体操作。笔者认为下周豆粕若没有比较大利多方面的消息有继续震荡的可能，下面笔者就基本面上和技术面上的因素分别述说。

一、基本面情况

（一） 天气炒作影响力度变小，1月份USDA报告大幅偏多

在一月份公布的美国农业部USDA报告中，将2017/18年度的美豆产量调减33百万蒲式耳至43.92亿蒲式耳。因堪萨斯、北达科他州和南达科他州美豆单产下降。收割面积为8950万英亩，较12月份报告微服上调。美豆压榨量上调1000万蒲式耳至19.5亿蒲式耳，体现出美豆豆粕消费和出口转好对于大豆压榨的提振。同时，进一步下调美豆的出口目标，从21.6亿蒲式耳下调至21.6亿蒲式耳，这已经是本年度的第二次下调。截止到12月1日，当季大豆库存为31.5702亿蒲式耳，市场预估为31.81亿蒲式耳。报告公布后，美豆主力3月开始大幅上涨，从稍早触及四个月低位的9.445美元处反弹，最终上涨12.4美分到达962.4美分收盘，涨幅达1.31%。这是近两个周来的最大单日反弹，这是近期以来最大的利多方面的消息。

上月末美国农业部发言人动植物卫生检验局发言人称，从明年1月1日起，中国将只允许杂质含量不超过1%的美国大豆进口，之前为1-2%。随着巴西大度的收割和出口，其对于美国大豆的替代作用将压制美豆市场。美国大豆出口检验数据减少，表明今年美国大豆出口数字大概率差于去年，这对美豆市场构成一定的压制作用。笔者分析此举将会促使中国多多进口南美的大豆，不利于美国大豆的出口，进而对美国大豆盘面的下跌起推波助澜的作用，从而不利于中国国内豆粕价格的上涨。

在本次的USDA报告中，将巴西2017/18年度的大豆产量预估上调至1.1亿吨，为历史第二高水准，去年12月份报告预估为1.08亿吨；巴西大豆出口预估上调150万吨，至创纪录的6700万吨。阿根廷大豆2017/18年度大豆产量预估降至5600万吨，去年12月份报告预估为5700万吨。全球2017/18年度大豆年末库存被上调至9857万吨，市场预期为9906万吨，去年12月报告预估为9832万吨。南美干旱影响有限，虽然近年出现了拉尼娜现象，但是由于级别较小，其中，巴西大豆产区几乎没有出现因拉尼娜导致的干旱，甚至由于降雨较多，影响了早熟豆的如期收获。目前百姓大豆开始收获上市，将对美豆出口造成压力。另外，阿根廷大豆生产也好于预期，虽然该国受拉尼娜的影响，出现了相对严重的干旱，但是近期随着将于出现，大豆播种进入尾声。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报显示，截止到目前，阿根廷的大豆播种已经提高到96%以上。除此之外，阿根廷的大豆出口税率从30%下调至29.5%，并且官方信息显示，后续将每个月下调0.5个百分点，将连续下调24个月，以兑现两年内税率降至18%的计划，这将使阿根廷大豆在未来数年出口竞争方面更具优势。

（二）GMO证书事件得到缓解，促成国内豆粕价格大幅下跌。

GMO证书事件开始得到缓解之后，我国大豆进口量庞大，虽然过去两个月里国内油粕市场表现疲软，但油厂大豆压榨利润依旧良好，目前山东、江苏等地进口大豆压榨利润仍在35-75元/吨，而5月以后，用进口阿根廷和巴西大豆生产的理论压榨利润更是升至105-125元/吨的高位。压榨利润相对客观使得我国大豆到港量依旧庞大，且周度大豆压榨量长时间处于180万吨以上。据初步统计，我国1月进口大豆到港量预计在820万吨左右，2-3月进口大豆到港量更是处于1370万吨-1400万吨创纪录的水平，豆粕库存依旧处于高位，1月以来处于上升趋势，根据天下粮仓统计，截止到1月21日当周，国内豆粕周度库存约为86.99万吨，不仅连续5周上升，而且同比增加32%，在国内豆粕库存攀升的同时。国内多数地区豆粕基差基本上属于下行趋势。由于国内各地开机率偏高，国内沿海地区油厂豆粕库存储蓄处于90万吨以上的高位。这必然会对国内豆粕市场形成一定的压制作用。

（三）春节临近，各地生猪宰杀逐渐展开，不利于豆粕价格的上涨

随着国内春节假期临近，各地肉禽生猪的宰杀也逐渐展开，养殖业对饲料原料的需求逐渐转淡。本月中旬出台的国内生猪及能繁母猪存栏数据显示，均呈连续下降趋势，且环比降幅较大，截止到2017年12月，国内生猪存栏量3.4153亿头，环比下降2.1%，同比下降7%；能繁母猪存栏量3424万头，环比下降1.21%，同比下降约6.6%，两者均创下历史新低。存栏数据继续下降，对豆粕饲用需求具有偏空的影响。由此可见，在国内环保政策的压力下，养殖业恢复依旧缓慢，这对春节后的豆粕需求较为不利。

图一：我国生猪存栏量 图二：我国能繁母猪存栏量

资料来源：文华财经金汇期货

从近期的期现价差来看，豆粕的现货价格为2925元，1803的期货价格为2797，期现价差为128元。1805的期货价格为2777，期现价差为148元，价差相比上周来说有所减小。笔者认为主要是因为港口大豆GMO证书的解决之后港口的豆粕库存高企的原因。

总体来说，国内豆粕消费开始转弱，但是国际大环境对国内豆粕价格的影响更大，最后，2018年USDA农业展望论坛将于2018年2月22-23日召开，届时会公布2018/19年的美豆初步平衡表预估，其中会有种植面积的报告；在3月31日，USDA会公布种植意向报告，初步给出2018年美豆面积预估，需要投资者密切关注。

二、技术面情况

图一：美豆主连日线K线图 图二:豆粕1805日线图

资料来源：文华财经 金汇期货

上图分别截取了美豆日线级别的K线图和豆粕1805合约日线级别的K线图，从图中可以看出，美豆的走势要强于国内豆粕的走势，笔者认为有两方面原因，一是前段时间国内豆粕因为GMO事件的发酵而造成的国内豆粕走势强与国外豆粕走势，目前的相对弱势是对前段时间强势的修正。二是因为国内豆粕的库存实在是过于庞大且可能会因为即将到来的春节呈继续增加的状态。从盘面上看，无论是国内还是国际上的豆粕或者是大豆，都面临回调的可能，切均处于空头趋势中，再加上基本面上没有什么利多的消息，因此，盘面上的操作以空单操作为主，但是临近春节假期，根据期货上其他品种的走势来看，春节走势行情比较明显，主要表现在盘面走势比较混乱，不太反应基本面。因此建议投资者观望为主，不管是期权还是期货，都尽量少操作。