OPEC+减产协议的破裂，直接导致了油价和远期曲线的崩塌式下跌，其背后的本质在于OPEC与俄罗斯对油价的依赖度不同。OPEC可能在没有俄罗斯的参与下独立开展减产，但如果油价继续下跌推动卢布汇率大幅贬值，不排除OPEC+再次合作。在真实需求恢复之前，疫情扩散和产油国增产的预期将压过政策刺激，油价和远期曲线可能出现螺旋式下跌。
3月6日，第8届OPEC和非OPEC部长级会议结束。由于OPEC和俄罗斯最终未能达成新的减产协议，4月1日起减产行动将宣告结束，油价创2014年以来最大单日跌幅。WTI盘中最低触及41.05美元/桶，Brent盘中最低触及45.18美元/桶。
图1Brent价格
数据来源：Wind 中粮期货研究院
在本次会议上， OPEC提出了OPEC和非OPEC产油国共同减产150万桶/日的提议，其中，OPEC减产100万桶/日，非OPEC减产50万桶/日。然而，俄罗斯拒绝进一步减产，仅表示支持当前减产计划，以沙特为首的OPEC也主动放弃了自愿减产的计划。从4月1日起，各产油国可以自行安排生产计划。由于市场参与者几乎全部预期OPEC+将达成减产协议，无非是在减产数量上有分歧，这次会议的结果完全超出市场预期。
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OPEC+破裂的背后是核心利益不同
一个组织的诞生在于各个成员之间有着相同的需求和利益，只有组织一致行动时能够为各成员提供最大利益时，这个组织才能成立维持下去。因此，从利益角度上来看，OPEC各成员国拥有共同利益，因为各国极其依赖原油出口所创造的外汇收入，而非OPEC产油国对原油的依赖程度相对较低，油价大幅下跌对其的冲击相对较小。
图2 沙特、俄罗斯和美国三国原油市场份额
数据来源：Wind，中粮期货研究院
从2010年以来，随着美国页岩油革命来到的产量大幅增长，加上OPEC+的几次减产，沙特、俄罗斯和美国三国原油产量的市场份额也发生了相应变化。其中，沙特原油产量的市场份额从13.5%下降至11.5%左右，俄罗斯的市场份额基本稳定在11.5%，美国的市场份额从6%快速上涨至12.5%。
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