铁矿石周报：钢材去库不畅 钢厂延迟复产 抑制铁矿石价格

供应：供应端中性偏松。全球发运累计同比增长900万吨，其中澳巴发运同比下降200万吨，非主流发运同比增长1100万吨。非主流发运特别是印度发运增幅明显，叠加伊朗降低出口关税，影响非主流发运预期上升。

需求：钢厂维持低铁水运行，本周日均铁水产量环比-1.4至220.8万吨。高炉开工率环比+0.55至76.15万吨。节后四周数据看，钢厂复产缓慢，高炉的铁水和废钢日耗增幅不明显，只有电炉在持续复产。高炉复产慢的原因主要是低利润和高库存组合。本周价格加速下跌，钢材产业现货流动停滞，钢材库存恶化。但铁矿石在价格低位疏港量回升，显示钢厂低价拿

货意愿增加。在低铁水+钢材高库存组合下，对原料定价整体偏空。

库存：本周港口库存延续累库，在高炉低铁水下，港口累库也是必然的。铁矿石总库存（47港+247家钢厂）接近去年同期水平，至23740万吨。压港船只环比下降，整体依然在高位。钢厂低产量持续越久，库存抬升的预期越高。

价格和基差：本周价格加速下跌，基差在下跌中收敛，现货弱于期货。跨期价差持续收窄，近月弱于远月。估值上，800左右的价格估值已经回归中性偏低区间。

观点：本周黑色金属加速下跌，估值较大幅度回落。主要交易节后钢厂在高价库存压力下，延迟复产，原料持续的累库压力。供需面看，铁矿石供应端同比有增量，环比维稳，整体上非主流发运增量有提升预期；需求端钢厂由于库存和利润压力，维持低产。供增需减，铁矿石库存延续累库趋势。在本周跌价过程中成材由于跌价影响刚性需求延后，库存整体恶化走势。铁矿石价格低位疏港量有所上升。从近期调研了解，节后制造业需求尚可，出口需求在跌价过程中有延后，低价海外询价有所恢复；基建和地产需求节后订单明显回落。目前钢材的需求回落主要在螺纹钢。虽然估值回落，但整体成材高库存、低产量格局不改善情况下，预计铁矿石依然承压。主要风险在于估值回落明显后，宏观政策带来的需求预期好转。

操作上，空单持有。

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