涨跌不定疑无路 矿石正套来相助

铁矿1-5价差历史走势显示9月至12月适合正套。通过近月基差修复路径及基本面分析，未来一个月铁矿供需结构仍较好，01合约基差大概率以期货快速上涨趋近现货来修复。近期1-5价差小幅收窄，建议在[20,30]择机选择正套入场获取更稳定性的收益。风险需重点关注钢厂利润变化及中低品矿石的库存情况，若正套空间未能充分打开可提前出场。

经历9月初至10月底一波上涨至540左右之后，11月份矿石在[510，530]之间震荡运行，单边操作风险较大。比如11月20日夜盘突然焦炭领跌，矿石01合约一度下跌4.1%，05合约下跌4.4%，次日反弹盘面又都恢复如初，可多头恐怕彻夜难眠了。但是如果做矿石1-5正套，可以看到价差在33元上下并没有受到明显影响，在如此异常的波动行情下仍能稳如泰山。因此，对于目前的震荡行情，我们来尝试分析矿石1-5正套的逻辑及可行性。

一、铁矿1-5正套历史走势

从历史走势来看，自期货上市以来，除了2017年，其余年份铁矿1-5合约的价差在下半年都是整体不断扩大的趋势。2017年是由于环保限产严格，打压1月合约的需求，导致跌幅大于远月。

具体时间点上，2014年1-5正套策略盈利在9月下旬开始启动，2015年是7月下旬，2016年则是6月底。而今年是从10月中旬开始，1-5合约价差经过一个多月的上升，目前在30元上下波动，同比往年来看后期仍有继续上升的空间。

1-5价差扩大可以从基差角度来分析，对于01合约来说市场主要关注9月到12月，而05合约则是12月到次年3月。以现货为参照，那么近月合约基差逐渐修复，而远月相对会有更大贴水，这样1-5合约价差就具备套利空间。下图中可以明显看到01合约基差在12月下旬及1月上旬之间逐渐回归到0，而05合约基差还处于较高位置。现在最便利交割品为金布巴粉，图中基差是利用日照61%金布巴粉的港口现货价格折合盘面价格后计算得到。