高品铁矿石需求预计减少 预计基差修复仍以现货下跌为主

随着钢材现货价格持续下跌，钢厂盈利高位回落，高品矿需求遇冷，支撑前期铁矿期货价格上涨的逻辑已开始弱化，并有进一步减弱的趋势，周一铁矿石期货合约几乎全部跌停，近三个交易日主力合约I1901下跌9.3%，远月I1903和I1905跌幅分别为8.9%和8.6%。
当前，市场对2019年经济悲观预期较为一致：随销售下滑，房地产投资存在高位回落风险，基建增速受制于地方政府债务问题回升空间有限，居民消费受杠杆上升的挤压，及贸易摩擦在四季度后对出口影响逐步显现，传统经济增长引擎面临全线走弱的压力。

宏观上的悲观预期在三季度末即反应在钢材期货上，8.22-10.26，螺纹1901合约下跌2.5%，1905下跌6.3%，但此时现货市场仍处于供应偏紧的情况下，螺纹钢现货在此期间上涨4.0%，期现价差则扩大306元，铁矿石主力合约则上涨9.0%，现货青岛港PB粉则上涨14.8%，此时钢材利润仍维持高位，螺纹钢吨钢毛利在1100元附近，盈利钢厂占比83.44%，钢材现货的高利润支撑了以PB粉为主的高品矿需求，进而支撑了盘面价格。

进入11月，随着宏观下行预期继续强化，并逐步体现至现货市场，贸易商补库情绪转弱，钢材厂内库存持续回升，总库存降幅收窄，现实向预期靠拢，钢材现货价格快速下跌，导致钢厂盈利转差，螺纹吨钢毛利由1100元下跌至600元，热卷毛利则降至不足200元/吨，盈利钢厂占比回到2017年初的水平。钢材盈利下滑使高品矿需求转差，部分钢厂调整入炉配比预期增强，中低品需求回升，高品需求遇冷。11月以来，日照港PB粉（61.5%）下跌4.9%，混合粉（58.5%）则下跌4.2%，PB粉与混合粉价差高位回落。

从盘面上看，继钢材、焦炭期货之后，铁矿石期货在21日也已结束了6月以来的上涨趋势，调整将会持续。而期货市场的弱势传导至现货后，将从市场情绪上进一步抑制需求，环保限产仍在持续，铁矿石绝对需求也将环比下滑，而当前钢材盈利较2017年同期大幅回落，虽环保限产放宽，但对于高品矿需求预计同比减少，预计基差修复仍以现货下跌为主。