如何通过套利交易实现我们对原油基本面的判断？-第4页

我们一直在说页岩油增产，17到18年环比是正向堆库，也没抵消蓝色的，美洲原油去库，至少今年一月份我算下来美洲石油还是紧库存的情况。这个决定了供给上整个西方石油世界大格局，不一定根据这个图16年做多原油，观察到美洲成品油、原油相对于其他地方更紧的，第二点整个成品油市场的边际是在美洲这是供给上的大事。

右边这幅图我列了三个地区，地中海、新加坡和美湾，代表炼厂，加工同样一种原油，就发现两件非常有趣的事。蓝色的线，地中海简单炼厂，欧洲很多炼厂没开支，生产高附加值的产品能力比较弱，12到14年综合运转都是负的，之后渐渐平的，17年出现很长一段时间正利润，地中海少见的。另外是绿线，美湾的FCC，生产汽油比例高，从今年二三月份开始，美湾装置利润滑到地中海、新加坡利润以下，这很少发生，13年发生过，现在再次发生了。这我感觉在需求上的非常好的验证，也已经滞后了。汽油的消费增速是转弱。感觉这两件事是西方炼油行业目前的综合逻辑。

我感觉在至少接下去半年，这条主逻辑没改变。随着原油波动率在过去半年不断降低，结构性因素有更多机会。

前面讲的都是成品油，总结一下，成品油归根到底我想说两件事，一件事是库存和原油有非常截然不同的特征，使你可以去交易它的刚性，就是它的库存必须没有矛盾的刚性。第二件事就是识别出了一个大格局之后，你怎么交易，我感觉至少说成品油的交易在基本面上非常吻合，做套利有比较高的执行度。原油相对而言更弱一些。或基本面研究落实到交易更需要斟酌。可喜的是基本面研究对原油关键时点发生很重要的作用。伟大的交易是不需要预测。大的偏移、大的供需偏差发生时完全可以观察事实来得及做，你只要坚持的头寸基本没错的。