头部企业出栏积极性有所增加 生猪期价延续震荡下跌

生猪行情复盘

周四，生猪期价近弱远强，延续震荡下跌。截至收盘，11合约收24435元/吨，环比前一交易日跌1.31%,主力01合约收盘22370元/吨，环比跌0.18%。

11合约基差（河南）2520元/吨，01合约基差（河南）4870元/吨，本周生猪现货价格高位震荡转弱，今日全国外三元生猪现货均价27.19元/公斤，环比昨日跌0.38元/公斤，近期头部企业出栏积极性有所增加，可能带动屠宰量止跌反弹，但目前日度屠宰绝对量仍处在低位。本周仔猪价格温和震荡上涨。

【重要资讯】

上周国家发改委，针对近期生猪价格持续高位运行的情况，国家发展改革委价格司加强与部分大型生猪养殖企业沟通协调，研究共同做好生猪市场保供稳价工作。截止上周冻肉抛储共进行6次，累计成交约12万吨。

基本面数据，截止10月21日，第42周出栏体重125.37kg，周环比增0.40kg，同比增3.15kg，猪肉库容率19.01%，环上周降0.89%，同比降8.03%。生猪交易体重稳中继续增加，节后两周屠宰量环比持续下滑，绝对量环比二季度仍然较低，上周样本企业屠宰量61.75万头，环比上周跌5.34%，同比跌37.68%。

博亚和讯数据显示，第42周猪粮比9.89：1，环比上周升4.97%，同比高112.03%，外购育肥利润1213元/头，环比涨155元/头，同比涨1929元/头，自繁自养利润1228元/头，环比涨149元/头，同比涨1829元/头，养殖端盈利处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价83.27元/kg，环比上周涨15.91%，同比涨519.78%；二元母猪价格36.18元/kg，环比上周涨1.56元/公斤，同比涨10.34%。猪粮比已超过国家9:1三级过度上涨预警区间。

【交易策略】

上周中政策连续喊话后，部分地区出栏积极性有所增加，生猪现货价格出现松动。

生猪基本面上，供给上10月底开始出栏量阶段性大概率有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去叠加上半年育肥补栏不多，因此大肥猪在四季度的整体供给量可能难言宽松。

消费端，白条对毛猪价差收窄，市场在逐步消化前期过快涨幅。近端政策压力下，养殖户开始集中销售前期压栏大猪，这将带来阶段性供给压力，此外，白条猪价格补涨后，冻品库存出库积极性增强，阶段性上游存在集体兑现利润需求。但于此同时，消费端有元旦及春节等旺季预期提振，餐饮消费大概率环比上半年将有明显改善。

边际上，饲料价格居高不下，令四季度育肥成本或将有增无减，养殖成本不降，中期猪价可能难有大幅回落。远期需要着重关注仔猪价格对产能的验证情况，三季度以来，仔猪价格波动温和，9月份是育肥补栏的关键时间窗口，不过仔猪并未出现类似2019年非洲猪瘟年份的强势上涨，可能验证产能的供给能力仍然不弱。

生猪当前高估值下，政策风险积聚，不过期价贴水过高可能限制近月下跌空间。交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利持有。

【风险点】

疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策。

（来源：方正中期期货）