市场情绪降温 中长期逢高做空生猪2305合约

生猪行情复盘

周四，生猪期价减仓偏弱震荡。截至收盘，主力01合约收盘21975元/吨，环比昨日跌1.41%，05合约收盘18810元/吨，环比昨日跌0.76%。01合约基差（河南）4795元/吨，05合约基差（河南）7960元/吨，本周生猪现货价格高位窄幅震荡，今日全国外三元生猪现货均价26.43元/公斤，环比跌0.13元/公斤，近期头部企业响应政策号召出栏积极性有所增加，但部分地区疫情封控，导致屠宰企业开机困难，目前屠宰量维持低位，今日仔猪价格止涨回落。

【重要资讯】

11月1日，国家发改委发布，本周国家将投放今年第7批中央猪肉储备1万吨。截止上周冻肉抛储共进行6次，累计成交约13.7万吨。

基本面数据，截止10月28日，第44周出栏体重125.81kg，周环比增0.44kg，同比增2.87kg，猪肉库容率17.06%，环上周降1.95%，同比降10.59%。生猪交易体重继续增加，节上周屠宰量环比持续下滑，样本企业屠宰量60.35万头，环比上周降2.27%，同比跌29.05%。博亚和讯数据显示，第44周猪粮比9.72：1，环比上周跌1.67%，同比高81.82%，外购育肥利润1169元/头，环比跌43元/头，同比涨1611元/头，自繁自养利润1175元/头，环比跌53元/头，同比涨1568元/头，养殖利润止涨回落，但处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价90.41元/kg，环比上周涨8.57%，同比涨283.60%；二元母猪价格36.32元/kg，环比上周涨0.40%，同比涨10.34%。猪粮比连续3周超过国家9:1三级过度上涨预警区间。

【交易策略】

生猪现货价格在发改委连续喊话后，部分地区出栏积极性有所增加，生猪现货价格本周出现明显松动。市场情绪降温，期价率先下跌。

生猪基本面上，猪价回调后供给上11月开始出栏量大概率有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去叠加上半年育肥补栏不多，因此大肥猪在四季度的整体供给量可能难言宽松。

消费端，白条对毛猪价差收窄，市场已经在逐步消化前期过快涨幅。近端政策压力下，养殖户开始集中销售前期压栏大猪，这将带来阶段性供给压力，此外，白条猪价格补涨后，冻品库存出库积极性增强，阶段性上游存在集体兑现利润需求。但于此同时，消费端有元旦及春节等旺季预期提振，餐饮消费大概率环比上半年将有明显改善。

边际上，饲料价格居高不下，令四季度育肥成本或将有增无减，养殖成本不降，中期猪价可能难有大幅回落。远期需要着重关注仔猪价格对产能的验证情况，三季度以来，仔猪价格波动温和，9月份是育肥补栏的关键时间窗口，不过仔猪并未出现类似2019年非洲猪瘟年份的强势上涨，可能验证产能的供给能力仍然不弱。

生猪当前高估值下，政策风险积聚，只不过期价贴水过高可能限制近月下跌空间。交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利持有。中长期逢高做空2305合约。

【风险点】

疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策。

（来源：方正中期期货）