期货升水回归 生猪盘面跌幅大于现货

进入8月后，与前期生猪半年报预期相同，市场交易节奏从跟随现货的机制性波动转移到对于仓单的估值+现货的波动，伴随着生猪期货升水的回归，盘面跌幅大于现货。

从近几个月的逻辑来看，最近受新冠疫情的影响，一些养殖户担心运输等因素。出现加速出栏动作，导致生猪供应增加。在疫情和冻品库存高位下，集中性需求减少，居民消费略有增加。然而，总体需求增长低于供应增长。这导致近期现货价格持续下跌。在冬季疫情和季节性出栏减少的预期下，市场对后期现货价格仍有预期。在现货上涨兑现的过程之中，预计期货会出现贴水现象。但是，需要注意的是，由于在2020年底母猪数量的增加和配种率高，出栏持续增加，导致现货的增长低于预期。

此外，进入8月交割库已出现注册仓单行为，在期货及地区双重升水的情况下，卖方提早锁定较高利润，而买方则考虑到交割成本(特别是升贴水地区)，除非对9月现货预期超过17.5元/公斤才有买进接货价值，因此整个市场仍以空头占优为主，但不排除短期趋势性下跌后反弹的可能，近月整体交易思路仍偏空。

生猪存栏增长在现货回归正常年度水平后，明显放缓甚至停滞，但并不代表产能下降，在产能基本恢复的情况下，猪价也理应回到往年正常水平波动，远月亦维持偏空思路。特别是对2201合约而言，1月出栏基本上对应了2021年2月母猪的存栏，母猪的产能和配种率仍然处于偏高的位置，期货有高估的可能。