产业链风险分配失衡 生猪期货或在升水支撑下运行

经过两个月的区间震荡行情后，生猪期货价格在近两个交易日有突破区间并加速下跌的趋势。

价格大幅下降，削弱现货支撑

前期生猪期货价格约3000的升水，基本上是基于季节性上涨的预期。季节性上涨的驱动力，一方面在于夏秋两季供给的细微变化，另一方面，消费端进入秋季的边际增长是显著的。

然而，今年生猪价格的季节性首先受到年后压栏和二次育肥的投机式养殖的影响，最近又受到洪水和疫情的干扰。即使未来鲜肉消费量增加，也要考虑到具体情况,即生猪价格波动率已恢复到非瘟前的水平，而且很难取得重大突破——这也是根据生猪出栏的头数和体重决定的。

从价格波动的幅度来看，最近的猪价日波动已经回到了猪瘟前2毛左右的水平，而上半月的消费依然受到抑制，恐难形成上升趋势。一旦失去时间窗口，即使未来涨势不确定，也无法战胜现货价格低迷的现实。

75手仓单，卖方逻辑简单直接

除现货预期与实际情况之间的收敛，走向交割月，买方和卖方的交割意愿也同样重要。昨天，中粮肉食已经注册75手仓单，显示出卖方有能力进行交割。

在9月合约保有升水的情况下，卖方的逻辑相对简单：高于成本的套保价格，叠加江苏地区每吨500元的升水，锁定9月生猪出栏利润，同时完成交割的尝试。作为首次活体交割，生猪卖方有充分意愿进行交割。

与此相反，买主没有太多理由在当下购买商品，除了为未来的期现交易铺路，期货价格目前给其带来的吸引力还不够。在人畜疫情交织的环境中，买方接货后处理的渠道只能是大型屠宰企业，而投机性资金很难介入，只有少数期现公司。