基本面供需结构尚可 4月甲醇价格仍有下行压力-第3页

下游利润同比偏高，开工或维持高位

MTO负荷维持在85%以上，高于往年同期，且利润相对较好，运行平稳。传统下游利润修复，开工提升。传闻南京二期60万吨MTO装置预计4月份检修，山东大泽20万吨装置重启。传常州富德MTO（30）和天津渤化MTO（60）投产推迟至四季度。当前MTO利润偏高，刺激企业积极生产，预计4月MTO负荷仍处于较高位置。

传统下游开工同比较高，且当前利润尚可，甲醛利润下跌，但同比较高仍有利润。二甲醚利润在成本线附近，醋酸利润爆好，NTBE利润也在同比较高的位置。4月预计下游开工变动不多。整体仍维持高位。

MTO综合利润偏高，有收窄驱动

PP价格偏强，MTO利润修复转好，港口外采甲醇制烯烃企稳利润企稳回升生产动力较足，暂时不存在亏损降幅检修的可能。甲醇上行天花板是MTO利润亏损，PP的上涨和下跌对甲醇价格存在较强的引导关系。PP4月处于检修旺季，进口不多。下游抵制高价，供需两弱。短期内处于弱平衡，预计价格震荡波动为主。但二季度开始PP新增投产比较集中，而疫苗的上市和接种，对防疫物品需求有一定打压。中长期看，PP下游需求增速或难匹配上游新增产能速率。

主力合约在4月即将换月，05MA合约在供应端缩量的前提下，价格支撑明显。09MA承接更多的投产，以及暂无匹配的下游新增需求，预计压力较大，PP同样存在下行的压力，PP更多的投产带来的是成本利润的压缩。则MTO09利润预计中长趋势下仍是收窄。

结论及操作

春检4月初稍转弱，内蒙双控影响或将维持，供应端维持缩量。但当前下游库存偏高，价格偏弱。需关注下游消耗情况，以及补库节点。鄂能化100万吨投产预期有压力，4月或影响不多，但受供应预期压力影响较大。关注进展情况。外盘开工率回升，国际供应紧张情况一定程度上缓解。伊朗装置春检对港口价格仍然有支撑，但中长期看仍有上升趋势。动力煤价格上涨，成本抬升，利润压缩。下游利润中性偏高，利润趋势下，装置或维持高负荷生产。

基本面供需结构尚可。上行驱动来自供应端的缩量和需求端的维持，需看预期兑现情况。现实端尚可，预期较差。05合约接下来走现货逻辑，预计偏强。主力逐渐换月。09合约因检修过后，承接更多的投产和进口增长的预期，建议逢高空（关注上游利润估值情况选择入场点）

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