深度报告：甲醇下半年或N形波动-第4页

煤制甲醇的利润高于往期，下游的利润又如何？受制于沿海甲醇价格高企，华东地区无配套装置的烯烃企业主要采用进口或部分内地采购甲醇，如宁波富德、常州富德、江苏斯尔邦、山东玉皇，面对较高的生产成本，利润小于往常甚至陷入亏损。

传统下游行业中，醋酸行业利润最佳。以山东为例，2017年11月以来，醋酸行业的利润就进入高额增长期，最低为1000元/吨，最高时去除加工费等各项杂费能达到2500元/吨。利润丰厚、持续时间较长，部分商家开始主动降价，以刺激下游开工。当地甲醛行业的利润自1月初以来开始回暖，但6月之后，天气升温，下游板材厂进入淡季，需求萎缩且利润下降；二甲醚行业维持中性水平，6月由于主产区河南、山东的部分工厂因故停车检修，行业开工率下滑至低位后报价上调，但6月下旬，玉皇金宇的装置重启，供应增加，利润再度下滑。

烯烃消费甲醇的量占国内甲醇消费总量的45%，在分析甲醇价格影响因素时，就必须对烯烃装置的运行情况进行重点梳理。

在国内已有的27套甲醇制烯烃装置中，正常运行的有17套。其中，中煤蒙大与中天合创低负荷运行，江苏斯尔邦石化开工率也不高，其于7月20日开始检修35天。10套装置正在检修。江苏斯尔邦与宁波富德地处华东，装置体量较大，需重点关注这类装置的重启情况。

前期，受检修影响，烯烃装置开工率下滑，而6月初触底回升，目前整体开工率为76.59%，较低值增长近25.7个百分点。而传统下游只有醋酸行业始终维持高开工率，甲醛、二甲醚等行业的开工率均处于相对低位。

三季度甲醇料先涨后跌四季度末有望反弹

根据上述分析可以判断，2018年下半年，甲醇价格将呈N形走势：三季度上半期价格上行，下半期转弱并持续至四季度，四季度末预计出现反弹。