深度报告：甲醇下半年或N形波动

今年上半年，甲醇期货的表现并不如人意，其更多得表现出宽幅震荡格局。对此，业内人士认为是业内对供需端口的动态预期解读分歧所致。

而现在下半年已至，新增产能陆续投放，沿海高价持续刺激内地生产，三季度沿海库存进入增长周期，甲醇价格预计在冲高后振荡回落。另外，四季度，随着环保措施的落地，下游产业利润修复，甲醇市场反弹概率较大。

部分装置计划年底投产  行业开工率已经回升

555万吨新产能有待释放

2017年，我国甲醇新增产能为467万吨，年增长率为4.32%。一方面，受国内供给侧改革影响，环保力度加强，高污染、低功效落后产能逐步淘汰，产能增速放缓；另一方面，国内甲醇产能体量基数变大，故增速下降。

2018年，上下游均有新装置计划投产，涉及产能775万吨，西北、东北、山东、安徽均有新增。其中，安徽昊源、鲁西化工、延安能化为烯烃一体化配套装置。数据显示，上半年投产的产能为220万吨，下半年还有 555 万吨的产能计划投产。到年底，甲醇装置总产能接近 8600万吨，但考虑到部分装置投产节点设在四季度末，其产品释放对市场产生作用的时间将推迟至2019年。此外，“打赢蓝天保卫战三年行动计划”环保政策出台，冬季限产预期下，产能又将收缩。

西北地区开工率提升

开工率的高低直接反映出企业生产经营现状的好坏，预期开工率提高或下降可以明确未来一段时间供应是增加还是减少，进而通过与需求对比推演出该产品的价格走势。

不同时段，甲醇装置有效开工率有不同表现。年初，冬季限产结束，川渝地区部分气头装置重启，开工率提升。进入3月，全国范围内甲醇装置进入春季检修阶段，开工率大幅下滑，市场货源紧张，加上年前开始的为期近3个月的主产区排库，库存降至历史低位，甲醇价格触底反弹。5月以来，检修装置陆续重启，开工率逐步回升。截至7月19日，甲醇装置有效开工率为67.02%，较6月初提高近5.5个百分点，较2017年同期下降1.3个百分点。其中，西北地区甲醇装置开工率为74.25%，较6月初提高约11个百分点。西北地区开工率提升预示着后期货源有保障。