本轮豆油价格周期的驱动逻辑是需求逻辑。前期豆油替代需求上升驱动豆油进入上涨周期，目前豆油“替代需求、餐饮需求和工业需求”三大需求叠加下降，将驱动豆油价格进入下降周期。疫情引发“赈灾和家庭囤货”短期需求对于豆油需求结构影响十分有限。由此，我们从逻辑上推导出本文结论：本轮豆油价格或已经从前期上涨周期转为下降周期。
春节后豆油现货市场有价无市，初步验证了豆油需求加速弱化的逻辑。根据第三方调研数据，豆油现货成交量方面，2020年春节后10天，豆油现货总成交量1.856万吨，其中2月3日、6日和7日均是零成交，其余时间成交数量最低400吨，最高8700吨，还有3天成交均1000吨左右；对比2019年春节后同期情况，当时豆油总成交量约19.11万吨，日均成交约1.911万吨。提货量方面，据纳入统计的72家油厂数据，2020年春节之后第5天才开始有提货量统计，第5天至第9天日均提货量约8974吨；2019年春节后第2天至第9天日均提货量约1.72万吨。由此可见，2020年春节之后豆油现货需求大幅缩减，需求大幅下降之后带来的必然是库存的回升：截至2月10日当周，豆油周度库存89.69万吨，回升至1月初水平。因为库存周期其实是滞后于需求周期的，所以库存指标具有滞后性，目前豆油库存的上升只是处于初期，后期随着豆油需求寡淡、油厂为了增加豆粕供应而增加开机率，预计豆油库存将会进一步回升。豆油基差方面，春节之后豆油基差有所下降：我们以张家港四级豆油现货价格作为现货价格标的，期货价格以豆油主力2005合约收盘价作为标的，那么豆油基差从2月3日510元/吨下降至2月14日386元/吨，虽然目前豆油基差仍维持相对较高的正基差，但是由于豆油没有现货成交量，这种有价无市的情况不具备可持续性，所以豆油现货唯有降价才能换取部分成交量，至于降价多少才能换取成交量，仍要以下游市场的接受程度而定。
春节后全国各地批发市场豆油价格大多稳中下跌，也初步验证了豆油需求弱化的逻辑。北方地区中，北京、天津主要批发市场豆油价格基本持平，山西和长春主要批发市场豆油价格下跌；华东地区中，上海、南京、江苏、浙江、合肥等大多数批发市场豆油价格下降，仅有宁波、巢湖等批发市场价格小幅上涨；山东、河南、湖南、贵州、西安等地区，主要批发市场豆油价格也以稳中下跌为主。
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