本轮豆油价格周期的驱动逻辑是需求逻辑。前期豆油替代需求上升驱动豆油进入上涨周期，目前豆油“替代需求、餐饮需求和工业需求”三大需求叠加下降，将驱动豆油价格进入下降周期。疫情引发“赈灾和家庭囤货”短期需求对于豆油需求结构影响十分有限。由此，我们从逻辑上推导出本文结论：本轮豆油价格或已经从前期上涨周期转为下降周期。
2.2 餐饮需求：意外疫情冲击，豆油核心需求下降
本次意外新冠肺炎疫情加速了豆油需求弱化的逻辑，豆油价格或已转势。我们在2月4日报告《信心比黄金更重要豆粕具备投资价格》中指出：本轮疫情或提前驱动豆油进入下跌趋势，2020年1月上旬豆油或已阶段性见顶。核心逻辑之一就是：意外疫情带来的餐饮消费断崖式下降加速了豆油需求弱化的逻辑。也就是说，如果没有本次意外疫情扰动，我们对于豆油需求弱化的判断只是在于替代需求的下降；虽然我们得出豆油价格方向往下的结论，2020年1月10日豆油高点价格也在我们给出判断的时间窗口之内，但是通常我们还需要对该高点予以确认，春节之后还是处于对前期高点的观察确认期。但是意外疫情动摇了豆油消费的根本支柱：餐饮消费，这对于豆油消费而言可以说是核心打击，因为替代效应还有可能复苏，但是春节前后餐饮消费的断崖式下降基本上难以逆转，这并不是需求后置的问题，而是春节节日豆油需求消失的问题，因为餐饮需求和居民消费行为相关，不仅具有刚性，而且后期也不会把春节节日需求再度弥补回来，何况即使疫情好转，预计最近几个月的外出聚集性消费还是需要注意，由此外出餐饮消费需求好转可能要到五一节或者端午节前后，端午之后又是夏季，再度面临油脂消费的传统淡季。所以豆油餐饮消费的断崖式下降加速了豆油需求弱化的逻辑，这也是我们判断豆油价格或已转势的逻辑依据。
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