豆油供应增加 或将试探性上涨

上周，豆油期货价格以偏强振荡为主，主力1301 期价以9670 一线为重心横盘整理，最高行至9788 元/吨，最低下探至9608 元/吨，最终收于9690 元/吨，整体小幅上涨36 元/吨，涨幅0.37%。

远月1305 合约在9750 一线承压较大，前期获利单有一定了结情绪，期价小幅下跌0.25%。上周，豆类期货价格普遍跟随美豆盘面振荡整理，市场成交较为谨慎，成交都有所减少，但持仓保持稳定。Y1301 成交量较前一周减少近20 万张，达252.9 万张。持仓量上Y1301 合约持仓小幅增加1.1 万张，达45.4万张。

一、受需求预期提振，美豆继续高位振荡

上周11 月合约期价一度下探至1600 美分/蒲下方的支撑区域。但周三开始，受市场担心大豆供应紧俏，难以保障出口需求的担忧提振，美豆重回1630 美分/蒲一线。一方面，美国国内的压榨加工企业在较高的压榨利润刺激下正在积极备货，争取大豆供应。

而中国方面也有消息，正在或将很快进口更多的美国大豆，导致美湾现货大豆基差走高至40美分/蒲，且市场普遍传言中国本周在1600 美分/蒲一线附近购买了10船美豆，可见中国未来的进口需求将在近期或者更长的时间区域内支撑美豆期价。

值得一提的是，8 月初美国农业部的报告中曾大幅调低未来新季美豆出口需求，因高价美豆对压榨需求有所遏制。但市场预期，目前较高的饲料价格和养殖需求提高了盘面压榨利润，刺激了国际大豆需求，使美豆下半年需求可能高于预期。从上周消息面和走势的配合来看，天气市基本结束，而需求市已经开始。

但是需要指出，美豆期价对连豆油的带动程度是有限的。由于豆油和其他植物油脂的替代性较强，且国内商业库存偏高，导致豆油期价的上涨空间受到限制。连豆油期价更多受国际油脂价格的走势和国内外经济宏观面的影响。

一方面，与国际油脂价格，比如美豆油期价有一定的联动性，另一方面，由于我国豆油的进出口量非常有限，连豆油走势也同样受国内需求以及国家食用油价格调控政策的影响，有时这类影响是决定性的。目前，国内油脂需求和价格调控的形式都未发生变化，豆油1301 期价大幅上涨的可能性较小，但美豆高价成本支撑亦会限制豆油价格的回调空间。

二、油厂开工率有所回升，豆油供应增加，豆油期货价格仍将承压

国内方面， 7 月进口大豆587 万吨，截止8 月16 日，国内进口大豆港口库存现为659.4 万吨左右，依旧保持在高位。近期美豆调整曾使美豆期价降至1600 美分/蒲之下，加之豆粕下游需求始终保持刚性，油厂开工率小幅上升。上周日均港口大豆消耗量约为24 万吨，并未有显著提高，使国内港口进口大豆库存继续维持在高位。

夏季高温，国内食用油脂的整体需求量本就有所下降。豆油需求继续疲软，而棕榈油(7830,12.00,0.15%)需求回暖，加之国家目前限制了几个主要港口的棕榈油进口，棕榈油正在快速的去库存化。

上周棕榈油库存继续走低至69.1万吨。整体上，第三季度棕榈油市场对豆油市场需求仍将形成挤压。且国内油脂供应可谓充足，豆油需求短期内将始终保持较为疲弱的状态。

由下图我们看到，5 月开始，豆油商业库存稳步上升，8 月底全国豆油整体商业库存保持在约100 万吨的高位，其中江苏地区的豆油库存最高，这一现象主要是由大量的进口大豆压榨后，由于豆粕需求和豆油需求的不平衡，造成豆油库存积压形成的。

国内油脂需求的疲弱在现货市场限制成交，从而减弱了油厂在豆油现货市场的定价能力，从而限制了豆油现货价格的涨幅，使得豆油跟随美豆上涨步伐较慢，未来豆油走势仍需看9 月后国内食用油政策的扶持和需求的回暖，近期豆油仍不具备大涨的前提条件。

三、豆油价格上方承压，油厂挺粕策略延续，压榨利润保持稳定

现货市场方面，截至上周五，国内豆油市场报价较前一周涨跌互现，整体上略有下调。天津一级9700 元/吨，四级豆油9500 元/吨，较前一周小幅下跌50 元/吨；山东一级9570 元/吨，四级豆油报价9470 元/吨，较前一周下跌80 元/吨；江苏一级9750 元/吨，四级豆油9550 元/吨，较前一周上调50 元/吨；广东一级豆油9550 元/吨，四级豆油9350元/吨，较上周下调50 元/吨。

港口地区进口毛豆油报价在9400 元/吨，下调50 元/。上周油脂现货市场成交仍趋于平淡，略微调高的价格，市场并不接受，需求不振加之国家食用油价格限制被再次确认不放松，打击了贸易商的购货积极性。这对期价形成一定牵制，需求不振使豆油大幅上涨仍需时机，也从另一层面说明，之前8 月初至今，豆油价格的相对快速的上涨更多是试探性的。

截至8 月16 日，全国范围内油厂压榨利润普遍上升。其中江苏地区进口大豆压榨利润仍高于黑龙江国产大豆压榨利润，江苏进口大豆压榨利润受豆粕和豆油价格重回高位影响，较前一周大涨80 元/吨，至324 元/吨。由于国产豆价格走势偏弱，使国产大豆压榨利润增长近120元/吨，至260.8 元/吨，这主要仍归功于油厂挺粕策略的持续。

短期内，料无论美豆如何变化，油厂挺粕意愿始终强烈，油粕比将继续处于低位。但油厂在生产和销售豆粕同时，无法忽视豆油商业库存的不断走高。挺粕策略也终究是个具备有效期的策略，油厂方面会寻机在豆油上寻找合适的利润增长点。

价格和需求终究会被打开。我们认为，伴随着豆油消费旺季的来临，加之棕榈油的库存逐步下降以及豆棕价差的收窄，未来油厂的经营策略将逐步顾及豆油，但这是一个缓慢变化的过程。

短期刺激因素来讲，相关媒体再度证实了关于发改委决定继续控制食用油价格而建立食用油价格报告制度的消息，使得市场关于调控放松的预期再度落空。未来大幅推高豆油价格的概率大大降低，豆油期价选择在试探中缓慢上涨的可能性较大。

技术分析

连豆油1301 合约在上周一冲高受阻后，呈横盘振荡走势，但期价仍处于7 月下旬形成的上升通道中。虽然上周豆油成交和持仓都有明显的下调，但从能量潮上看，上升动能保持稳定，期价或将再次试探性突破上方趋势压力线。

一旦突破，期价将试探上攻7 月的前高9900 一线，上方第一阻力在9800 一线。我们认为油脂基本面的偏弱和国内调控力度的完善，始终限制了豆油上涨空间，期价将有可能仍选择在振荡中缓步抬升价格重心的运行格局，故操作上建议趋势性多单轻仓持有，参考布林道中轨设置止赢点位。

行业数据及新闻

USDA 本周数据

美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2012 年8 月9 日当周，美国大豆出口检验量为1569.8 万蒲式耳，前一周修正后为1290.5 万蒲式耳，初值为1272.0 万蒲式耳。2011 年8 月11 日当周大豆出口检验量为714.6 万蒲式耳。

本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为13.11079 亿蒲式耳，上一年度同期为14.62239 亿蒲式耳。8 月9 日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增9.72万吨，新销售10.27 吨。

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中称，截至8 月12 日当周，美国大豆生长优良率为30%，之前一周为29%，上年同期为61%。当周美国大豆开花率为97%，之前一周为93%，去年同期为92%，五年均值为92%。当周美国大豆结荚率为83%，之前一周为71%，去年同期为64%，五年均值为70%。

发改委调控出新政，食用油暂缓提价

近日，国家发改委价格司召集中粮集团、益海嘉里、鲁花集团、九三油脂集团和汇福粮油集团等5 大小包装食用油企业进行谈话，要求上述5 家企业建立食用油价格报告制度，定期向国家发改委报送食用油出厂价、批发价和零售价。

上述知情人士透露，发改委价格司要求，“从8 月15 日开始，益海嘉里、中粮集团、鲁花等5 家企业，每周周三中午之前要将各自企业的小包装食用油产品的出厂价、批发价和零售价报送到国家发改委”。

目前，益海嘉里、中粮集团、鲁花分别占据国内小包装食用油市场的45%、15%及7%-8%的份额，加上九三、汇福，共拥有超过70%以上的市场份额。发改委管住了上述5 家企业，也就管住了80%的市场销量。

这是发改委不到一个月时间内两次出面调控食用油市场。7 月24 日，国家发改委价格司召集益海嘉里、中粮集团两大行业巨头谈话，希望两大企业食用油品牌能保持价格稳定。

据悉，前一阶段不断有企业传出涨价，让发改委开始改变以往对食用油市场调控的思路，将约谈改为相关企业定期汇报本企业食用油产品价格，能更好地跟踪市场价格，为制定调控政策做准备。