成本端缺乏指引 豆粕期货单边建议观望

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​近期，在油脂价格高位徘徊、美豆进口成本抬升的带动下，国内豆粕市场探底回升，并展开反弹走势。 周三夜盘，国内豆粕期货主力合约M01报收于3238，涨幅达0.56%。

现货端来看，东海期货指出，养殖利润的回归，使得终端在生猪价格下跌的时候 压栏增加，豆粕下游成交有所反弹，但依旧看不到亮点。供需宽松预期， 豆粕长线偏空逻辑不变，但需要注意的是，近期豆粕现货在各地区供需有所失衡，东北、华北报价坚挺，华东、华南报价承压，现货缺乏方向；还有个别地区仍有大豆供应不继而限制开机的情况出现，同时大豆进口成本 增加，国内压榨利润有所降低，开机可能会有所节制。总得来看，豆粕短期供需都没有很清晰的脉络，成本端美豆也缺乏指引，所以短期豆粕也能看到趋势性行情。 

当前，进口大豆商业库存和油厂豆粕库存呈现双低态势。截至11月末，大豆商业库存为420万吨，豆粕库存为50万吨。大豆商业库存自9月以来持续下滑，豆粕库存只是在11月中旬短暂累积，一度触及60万吨关口。在美豆价格相对偏高的情况下，油厂大豆和豆粕库存均处于低位，无论是成本还是需求都较为敏感。

中信建投期货分析认为，新毒株的出现使得各国重新加大封锁力度，海运费用下滑情况出现缓解，CNF 开始反弹。此外，在巴西旧季高库存的竞争下，美豆出口空间受到积压，出口速度仍较去年大幅落后。榨利恶化使得明年2-5 月采购窗口消失，远月采购可能未及预期充足。短期海运费用回暖对豆粕形成成本抬升，但表现较好的天气和持续不佳的需求将继续对美豆形成拖累，关注本月月度报告调整。

国元期货表示，连粕主力换月至05合约。美豆回落叠加油脂偏强压制连粕。近期粕类市场消息面相对不足，近两周美豆销售有所增长但仍不及往年水平，南美近期降水表现较好，大豆天气炒作尚未开始，春节将至肥猪出栏增加限制豆粕需求，预计近日豆粕低位震荡，上行动能不足，关注能否守住3000支撑，单边建议观望，可考虑空油多粕的套利机会。

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